事件：闽东电力发布2016 年年报，公司实现营业收入6.45 亿元，同比减少29.09%；归属于上市公司股东的净利润0.26 亿元，同比增长14.95%；基本每股收益0.07 元，业绩低于预期。公司拟每10 股派发现金红利0.25 元（含税）。

　　点评：

　　房地产利润贡献下降 管理费用和投资损失拖累业绩。导致公司2016 年业绩低于预期的原因有两个：房地产板块利润贡献下降明显，由于公司开发的房地产项目未达到收入确认条件，因此房地产板块收入同比下降96.45%；2016 年公司管理费用增加3221.39 万元，投资亏损扩大2108.23 万元，对业绩产生影响。

　　水电业务受益于降水量增加 风电业务受益于新机组投产。公司主业为电力生产与销售，拥有十一家水力发电分公司、三家水力发电控股子公司、三家风力发电控股子公司。受到降水量增加的影响，公司水电发电量大幅增长，2016 年公司水力发电量159,487 万千瓦时、同比增长42.80%，水力售电量156,283 万千瓦时、同比42.97%。受到航天闽箭新能源（霞浦）有限公司全面投产发电影响，风力发、售电量也出现大幅增长，2016 年公司风力发电量12,142 万千瓦时、同比增长65.58%，风力售电量11,709 万千瓦时、同比增长65.83%。

　　上网电价调高 毛利率回升。2016 年公司水电综合上网电价为0.3454 元/千瓦时（不含税），增加0.0111 元/千瓦时；风电综合上网电价为0.5553 元/千瓦时（不含税），增加0.0106 元/千瓦时。由于水电业务成本相对固定，电价的上涨和发电价的增加对利润影响明显，2016 年公司电力板块毛利率同比增加11.64 个百分点至57.12%，综合毛利率同比增加10.86个百分点至56.9%。

　　公司战略稳步推进 拓展新的利润增长点。2016 年公司“电力主业，相关多元”的发展战略取得进展。电力主业方面，完成福成水电70%股权收购、水电权益装机容量增加3 万千瓦，装机4.8 万千瓦的霞浦浮鹰岛风电场工程项目于2016年9 月开工建设（计划2017 年底前第一批机组投产发电，2018 年3 月全部建成投产），装机6 万千瓦的宁德虎贝风电场工程项目已完成核准（计划2017 年5 月份开工建设）。多元化方面，与厦钨新能源合资成立宁德厦钨新能源材料有限公司、共同投资建设年产2 万吨的车用动力锂离子三元材料生产线，与厦门钨业、屏南县政府合资成立屏南县稀土开发有限公司，参与重点工程建设项目被压覆稀土矿产资源的回收利用。

　　盈利预测及评级：预计公司2017-2019 年EPS 为 0.09 元、0.12 元、0.14 元，维持“增持”评级。

　　风险因素：降水量骤减；电价下调；房地产销售不及预期；矿业整合速度低于预期；非公开增发方案未获通过。