投资要点
输电线路铁塔龙头,盈利能力领跑同行:公司深耕输电线路铁塔产品领域,具备高端系列生产能力及资质,是国内民营企业龙头,盈利能力领跑同行。2013 年至2015 年,公司主营业务收入分别为5.98 亿元、5.32亿元和5.44 亿元,毛利率为22.20%、21.89%和25.64%,归母净利润为5105 万元、4129 万元和5678 万元。
行业空间巨大,海外业务带来新增长点:“十二五”期间电网投资不断增大,铁塔制造业高速发展,公司从2011 年到2015 年归母净利润的年复合增长率高达49% “十三五”期间我国电力工业投资预期将达7.1 万亿元,比“十二五”增长16.40%,110KV 及以上输电线路将增加43 万公里,年均铁塔需求量将达到约421.12 万吨。同时公司近年积极开拓高毛利率海外业务,并于2015 年成功实现毛利率达29.96%的巴基斯坦电力公司角钢塔项目,带动当年角钢塔业务毛利率同比提升32%。
借力上市扩产,迎接行业起飞:上市募集资金将投入“年产3.2 万吨输电线路钢管塔项目”和“年产1 万吨角钢塔技改项目”的建设,扩大现有产能,助力公司业绩再度提升。
盈利预测:我们预计公司2016-18 年净利润分别为0.65,0.80 和0.94 亿元, EPS 分别为0.56,0.68 和0.81 亿元,对应PE 分别为81.2,66.6,56.1 倍,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:1. 市场竞争加剧风险;2. 管理风险 2. 募投项目风险
投資要點
輸電線路鐵塔龍頭,盈利能力領跑同行:公司深耕輸電線路鐵塔產品領域,具備高端系列生產能力及資質,是國內民營企業龍頭,盈利能力領跑同行。2013 年至2015 年,公司主營業務收入分別爲5.98 億元、5.32億元和5.44 億元,毛利率爲22.20%、21.89%和25.64%,歸母淨利潤爲5105 萬元、4129 萬元和5678 萬元。
行業空間巨大,海外業務帶來新增長點:“十二五”期間電網投資不斷增大,鐵塔製造業高速發展,公司從2011 年到2015 年歸母淨利潤的年複合增長率高達49% “十三五”期間我國電力工業投資預期將達7.1 萬億元,比“十二五”增長16.40%,110KV 及以上輸電線路將增加43 萬公里,年均鐵塔需求量將達到約421.12 萬噸。同時公司近年積極開拓高毛利率海外業務,並於2015 年成功實現毛利率達29.96%的巴基斯坦電力公司角鋼塔項目,帶動當年角鋼塔業務毛利率同比提升32%。
借力上市擴產,迎接行業起飛:上市募集資金將投入“年產3.2 萬噸輸電線路鋼管塔項目”和“年產1 萬噸角鋼塔技改項目”的建設,擴大現有產能,助力公司業績再度提升。
盈利預測:我們預計公司2016-18 年淨利潤分別爲0.65,0.80 和0.94 億元, EPS 分別爲0.56,0.68 和0.81 億元,對應PE 分別爲81.2,66.6,56.1 倍,首次覆蓋,給予增持評級。
風險提示:1. 市場競爭加劇風險;2. 管理風險 2. 募投項目風險