事件：4月7日， 公司公佈2016 年報，實現營業收入11 億元，同比增220%；歸母淨利潤-1.42 億元，同比-163%；稀釋每股收益-0.22 元/股，同比-147%。 　　投資要點： 　　營收大增而淨利潤大跌，主要是9 月份起並表華創證券所致。公司四季度營收8.6 億，淨利潤-1.34 億元。其三季度營收分別爲0.7 億、0.9 億、1.0 億，對應的歸母淨利潤分別爲-1032 萬、-2698 萬、2935萬。公司2016 年9 月將華創證券納入合併範圍，受年底債市波動影響固收產品公允價值下降，業績出現虧損。 　　房地產業務通過參股公司寶碩置業開展，公司持有40%股權。寶碩置業（保定寶碩置業房地產開發有限公司）下設有兩家全資子公司分別爲：保定寶碩新鼎房地產開發有限公司、保定寶碩錦鴻房地產開發有限公司。寶碩置業計入長期股權投資，期初金額爲6860 萬元，權益法下確認投資損益-1810 萬元，期末餘額爲5050 萬元。寶碩置業成立於2012 年6 月25 日，註冊資本爲500 萬元，是由寶碩股份設立的法人獨資有限責任公司。2015 年寶碩置業60%的股權出售給城市芳庭。2016 年5 月30 日，兩大股東對寶碩置業注資7500 萬（寶碩股份出40%，即3000 萬）。寶碩置業以及寶碩置業的兩家全資子公司寶碩新鼎、寶碩錦鴻於2013 年10 月31 日及2013 年11 月11 日在河北省保定市公共資源交易中心產權交易處舉辦的國有土地使用權拍賣出讓活動中競拍取得十宗土地，其中9 塊爲城鎮住宅用地，1 塊爲住宿餐飲用地，主要位於朝陽北大街、樂凱北大街、沈莊路。截至2015 年5月末，寶碩置業總資產賬面價值爲13.6 億。雄安新區的打造，勢必帶動當地及周邊的房地產市場，寶碩置業房地產項目首當其衝收益。 公司收入62%來自於證券行業，30%來自於建材行業。公司2016 年11.15億營收中，有6.89 億來自於證券行業，3.33 億來自於建材行業。寶碩在吸收華創證券以前，主要產品是主導產品爲節能環保的管材和型材。下設河北建材（下設有節能幕牆、工道綠建 、寶碩盛鼎源商貿、寶碩建築材料製造有限公司等子公司）、寶碩型材（寶碩股份的全資子公司）、寶碩管材等公司（寶碩股份的全資子公司）。產品包括PVC管材管件、PE給水及燃氣管材、PP-R冷熱水管材以及具有新技術、新材料、節能環保的PVC-O管材等全系列管材管件，PVC異型材、高端“被動房”型材、塑鋼門窗及零部件。寶碩管材公司是中國塑料加工工業協會塑料管道專業委員會副理事長單位，擁有世界一流水平的德國進口PVC、PE管材生產線，產品測試中心爲國家級產品檢測中心；寶碩型材公司是中國塑料加工協會塑料異型材門窗專委會理事單位，擁有德國及奧地利進口塑料異型材成套生產線。2016年管材生產量是1.88萬噸，銷量是2.11萬噸；型材生產量是1.29萬噸，銷量是1.35萬噸。庫存量分別爲1011噸、1179噸，分別同比下降70%、34%。公司建材業務主要分佈在華北，3.32億營收中有兩億來自於華北地區，佔比達60%。雄安新區的建設，必然帶動建材行業，寶碩股份近水樓臺先得月，必將受益雄安這一新型、大型城市建設。 　　華創證券估值較低，三月份業績環比大幅改善。公司於2016 年9 月實施完成發行股份購買華創證券95.01%股權，於2016 年12 月完成發行股份募集配套資金並補充華創證券資本金，2016 年末公司控股華創證券97.44%的股權。華創證券截至3 月末淨資產113 億，按同行業淨資產規模相近的標杆估值，中原證券115 億（4.37 倍PB,流通市值83億），華安證券121 億（3.58 倍PB，流通市值92），太平洋126 億（2.75倍PB，流通市值308 億），PB 平均值爲3.57 億。寶碩股份目前市值僅300 億，流通市值僅71 億。根據PB 均值3.57 計算，公司估值在400 億，有近30%的空間。從基本面來看，一季度華創證券營收3.5億，年化收入14 億。三月份淨利潤0.65 億，前兩個月累計淨利潤僅290 萬元，環比大幅改善。 　　大股東新希望集團熱衷金融佈局，公司定位多元化金融控股集團。公司大股東是著名民營企業家劉永好旗下的新希望集團，新希望集團連續14 年位列中國企業500 強前茅。集團資產規模達750 餘億元，旗下擁有銀行、證券、互聯網金融和基金等多種金融業態佈局。寶碩股份2016 重組（注入華創證券，持有97.44%的股權）後上市公司已成爲以證券服務業爲核心的控股平台，公司未來發展戰略爲：加強控股平台建設，通過內涵式和外延式發展，通過積極設立發展或探索重組併購具有綜合協同效應的相關金融業態及金融科技機構，形成以管理各類資產爲核心，具有金融科技研發優勢和差異化核心競爭力的多元化金融控股集團。 　　投資建議：一方面證券行業估值低，華創證券較同行業估值具有比較優勢；另一方面公司房地產業務、建材業務均與雄安新區建設高度契合。看好公司發展潛力，給予寶碩股份“買入”評級。預計2017-2019年EPS 分別爲：0.49、0.59、0.71。六個月目標價：20 元/股。 　　風險提示：監管趨嚴，政策性風險；業績受股市波動影響的風險。