業績基本符合預期：公司發佈2016 年報，實現營收10.09 億元，同比增長11.58%；實現歸母淨利潤9865.72 萬元，同比增長17.3%；經營性現金流量淨額1.89 億元，EPS0.23 元，ROE10.38%。利潤分配預案：擬每10 股派發現金紅利0.3 元（含稅）。 　　膜產品增長態勢良好，棕纖維發展承壓：16 年公司95%的收入來自全資子公司“時代沃頓”的膜產品，以及子公司“大自然”（持股51%）的棕纖維產品。其中時代沃頓膜產品16 年實現收入5.92 億元（+12.8%），淨利潤1.26 億元（+20.5%），毛利率52.97%（+2.44 個pct）。時代沃頓在國內複合反滲透膜行業技術領先、具備規模生產能力，爲863、973 等多個國家級項目的牽頭承擔單位。16 年公司公告投資2.6 億元建設納濾膜及板式超濾膜產線，預計建設期24 個月，將於2020 年完全達產，建成後將以高性價比進行進口替代，發展空間良好。子公司大自然棕纖維業務16 年實現收入3.71 億元（+15.7%），淨利潤3350 萬元（-5.88%），棕纖維所在傢俱行業競爭激烈，致使公司經營承壓；毛利率33.1%（-6.3 個pct），系1）原材料價格上升，2）新搬遷廠房，3）設備轉固，折舊費增加所致。公司公告顯示大自然是行業內規模最大的植物牀墊生產商，未來公司將加強新產品研發和渠道管理，不斷鞏固行業領導地位。 　　膜產品/淨水器/產業基金/海外水處理工程服務齊頭並進，水處理環保產業多方位佈局：除時代沃頓膜產品外，公司14 年公告設立匯通淨水（出資比例45%）從事淨水設備業務，16 年公司已形成“泉衛士”品牌家用淨水設備系列；15 年公司公告設立節能環保產業基金；16 年公告與貴州海上絲路國際投資公司、印度安得拉邦政府簽訂三方《諒解備忘錄》，有助於公司獲得安得拉邦市政供水、污水處理、海水淡化等領域的工程服務訂單，海外市場加速拓展。目前我國水環境形勢嚴峻，水處理產業未來空間廣闊。 　　中車集團唯一環保平台，外延步伐加快：公司控股股東爲中車產投，中車產投經營範圍爲環保、能源等領域投資。公司爲中車集團旗下唯一環保平台，未來將顯著受益國企改革。公司4 月5 日公告與“譽華資管”簽訂《財務顧問合作協議》，根據協議譽華將協助公司進行外延併購，預計公司外延戰略步伐將加快。 　　投資建議：預計公司2017-2019 年EPS 分別爲0.34/0.44/0.51 元，公司在水處理環保產業多方佈局，且作爲中車集團唯一環保平台，發展空間廣闊。繼續維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價18.48 元，相當於17 年42 倍PE。 　　風險提示：國企改革不及預期，原材料價格波動，下游競爭加劇