投資要點 　　事件：公司公佈2017 年第一季度業績公告。經測算，公司預計2017 年一季度實現屬於上市公司股東的淨利潤與上年同期（2.29 億元）相比，將下降80%左右。預計2017 年一季度實現歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益的淨利潤爲2700 萬元左右，與上年同期相比，實現扭虧爲盈。 　　點評： 　　公司業務經營情況改善，去年同期土地交儲爲業績預減主要原因。 　　從扣非歸母淨利潤的角度來看，公司去年同期的扣非歸母淨利潤爲-427萬元，而今年受益於大宗商品景氣度復甦，公司相應的商品物流主營業務也從中受益，盈利向好，同期達到2700 萬元，增長了3000 多萬元，體現了公司經營業績的基本面正逐漸扭轉。 　　而此次業績預告下降80%的主要原因是公司全資子公司中國物資儲運天津有限責任公司對所擁有部分土地交儲，確認收益3.1 億元，造成了去年同期的高非經常性收益。 　　與普洛斯成立的合資子公司基本落地，早期混改已邁出第一步。 　　早在2014 年8 月5 日，普洛斯（GLP）便以20 億人民幣入股，成爲了公司的第二大股東，佔比15.39%，並且簽訂了深度合作的戰略合作意向書，約定與公司合作成立合資子公司，主要定位於物流地產業務的開發、投資與管理。 　　目前兩邊合資合作的章程與約定已基本完成，普洛斯的高層莫志明和衛光，也於2016 年分別以副董事長和副總經理的身份加入中儲，成爲公司高管。我們預計，現階段合資子公司的進度已進入最終決策程序，成立和推進即將出現突破性成果。公司早期混改的第一步基本踏實，爲未來繼續推進打好了基礎。 母公司誠通集團爲國家混改基金髮起人，公司存在進一步混改預期 公司母公司誠通集團作爲“中國國有企業結構調整基金”的主發起人，是以投資引導國有企業進行結構改革爲主要功能的國家混改平台。 　　公司憑藉誠通集團子公司的身份，加上其身處國家大力扶持的物流、倉儲地產相關的熱點行業，存在很大可能性作爲第一批混改試點標的。再考慮到公司目前大力推廣的“互聯網 + 物流”的新一代貨運匹配業務使公司的業務結構發生變化， 與結構調整基金的思路高度吻合，未來的混改預期將會繼續維持。 　　“中儲智運”打造“互聯網+物流”新模式，配合混改進行“結構調整” 　　中儲智運作爲公司“互聯網 + 物流”的新興平台，主要爲了解決物流當中的空車配載問題，通過互聯網的匹配減少運力浪費，將貨主與車主進行匹配，最終達到提高物流效率的目的。公司目前將其定位爲中儲未來轉型升級的“龍頭”。 　　從銷售模式上來看，公司並非採取“小客戶+個體車輛”的C 端推廣模式，而是集中攻堅大客戶，包括上游的大客戶主和下游的大貨車公司，以“無車承運人”的方式進行送貨服務。同時藉助公司原本的業界口碑和客戶資源簽約新客戶或將原有客戶轉移至平台。 　　這種銷售方式雖然仍需要對新用戶提供相對的補貼，但是避免了互聯網企業常見的大規模的地推成本，同時大客戶的簽約也保證了收入規模。我們預計在此前提下，公司的收入將穩步做大，而在成本端也將基本持平，並最終靠規模效應陸續釋放利潤。 　　“雄安新區”概念催化，公司土地價值再度凸顯，加速股價價值回歸 受“雄安新區”概念刺激，中儲股份上週強勢漲停。中儲股份最大的特點是分佈在全國各地的土地資源較多。我們梳理了中儲在京津冀地區的土地，主要情況如下：我們一直強調，公司旗下運營的近千萬平米土地（上市公司產權約700 萬平米）合理權益價值約310 億，公司股價明顯低估，此次雄安新區催化劑或將加速公司股價價值回歸。 　　盈利預測與估值。雖然公司未來仍有大量潛在拆地補償，但由於進度的不確定性，我們暫不考慮。預計2016 年至2018 年EPS 分別爲0.35 元、0.36 元、0.37 元，給予“增持”評級。 　　風險提示。宏觀經濟持續低迷影響公司以大宗商品爲主的物流主業；商業地產項目開發進度慢於預期；物流業務轉型所需成本過高。