船舶科技首家上市公司，做加法求转型，形成三大业务布局。公司是国内一流专业民用船舶海工科技企业，船舶科技类首家A 股上市公司。公司2014年和2016 年分别收购沃金天然气与金海运，进军天然气和海空装备军品市场，形成目前船舶与海洋工程、清洁能源和防务装备三大业务并举格局。公司业绩近三年稳健增长，其中2016 年公司实现营业收入16.06 亿元（YOY34.16%），归属母公司净利润1.44 亿元（YOY159.92%），业绩同比大幅增长主要原因系金海运并表与天然气收入较大增加。
船舶海工传统业务，向高端产品升级转型，体外EPC 平台未来有望纳入主体。
公司深耕船舶与海洋工程领域多年，实力雄厚，具备虚拟数字化设计能力，同时构建较为完整的协同设计信息平台，各项工作实现电子化、信息化、自动化。当前全球船舶海工行业不景气，公司依托船舶设计及船舶工程总承包能力，积极向绿色节能船型、高端特种船型等高附加值产品升级转型，创造新的业务增长空间。据测算2020-2025 年我国高技术船舶海工市场空间约600-1000 亿美元，市场发展空间广阔。 此外公司EPC 业务平台和生产基地大津重工仍处体外，未来有望在条件合适时纳入公司主体。
构建天然气全产业链，持续布局军民融合，外延发展良好。清洁能源方面，公司基于沃金天然气经营许可资质及气源保障，依托LNG 动力船舶系统关键技术，开展水上天然气加注业务，努力构建船舶天然气应用全产业链。同时与中海油设立合资公司，发挥双方优势，保障业务持续健康发展。防务装备方面，公司收购金海运后，打造国内首个示范意义军民融合产业园，形成设计、制造、服务覆盖全军防务需求的装备规模化产业。此外成立防务装备研究院及拟设立军工产业基金，进一步加码军民融合。
民营军辅船龙头望横空出世，看好实现0 到1 突破。随着我国深蓝海军建设发展，我们预计未来30 年海军主战舰船的市场规模近万亿，军辅船虽不直接作战，但作为海军战斗力重要倍增器，相应市场空间同样可观。当前公司依托船舶设计制造强大实力及金海运军品制造资质优势，探索并适时进入军辅船市场，以获得持续、高附加值的订单，看好军辅船业务实现从0 到1 突破。
与中船重工702、704 研究所建立合资公司+战略合作集团重要成员武汉船机，有望分享混改红利。公司2013 年参股合资设立上海衡拓船舶（后者最大参股股东为704 所产业化综合平台）；2015 年与702 所合资设立中船重工（上海）节能（合资公司系集团为促进船舶节能减排配套产业化而设立）；2017年战略合作集团重要成员武汉船机。一方面公司实际控制人刘楠先生南船背景出身，另一方面公司积极参与北船相关合作。随着南北船混改深化进行，公司有望和造船“国家队”实现资源、机制优势互补，分享改革红利。
盈利预测与投资建议。预计2017-19 年EPS 分别为0.56、0.73、0.92 元，结合可比公司2017 年平均PE 以及军工业务估值溢价，给予公司2017 年60 倍PE，对应目标价33.60 元，“买入”评级。
风险提示。（1）军辅船进展不确定性；（2）天然气业务市场变化；（3）高附加值船舶拓展不顺。
船舶科技首家上市公司，做加法求轉型，形成三大業務佈局。公司是國內一流專業民用船舶海工科技企業，船舶科技類首家A 股上市公司。公司2014年和2016 年分別收購沃金天然氣與金海運，進軍天然氣和海空裝備軍品市場，形成目前船舶與海洋工程、清潔能源和防務裝備三大業務並舉格局。公司業績近三年穩健增長，其中2016 年公司實現營業收入16.06 億元（YOY34.16%），歸屬母公司淨利潤1.44 億元（YOY159.92%），業績同比大幅增長主要原因系金海運並表與天然氣收入較大增加。
船舶海工傳統業務，向高端產品升級轉型，體外EPC 平臺未來有望納入主體。
公司深耕船舶與海洋工程領域多年，實力雄厚，具備虛擬數字化設計能力，同時構建較為完整的協同設計信息平臺，各項工作實現電子化、信息化、自動化。當前全球船舶海工行業不景氣，公司依託船舶設計及船舶工程總承包能力，積極向綠色節能船型、高端特種船型等高附加值產品升級轉型，創造新的業務增長空間。據測算2020-2025 年我國高技術船舶海工市場空間約600-1000 億美元，市場發展空間廣闊。 此外公司EPC 業務平臺和生產基地大津重工仍處體外，未來有望在條件合適時納入公司主體。
構建天然氣全產業鏈，持續佈局軍民融合，外延發展良好。清潔能源方面，公司基於沃金天然氣經營許可資質及氣源保障，依託LNG 動力船舶系統關鍵技術，開展水上天然氣加註業務，努力構建船舶天然氣應用全產業鏈。同時與中海油設立合資公司，發揮雙方優勢，保障業務持續健康發展。防務裝備方面，公司收購金海運後，打造國內首個示範意義軍民融合產業園，形成設計、製造、服務覆蓋全軍防務需求的裝備規模化產業。此外成立防務裝備研究院及擬設立軍工產業基金，進一步加碼軍民融合。
民營軍輔船龍頭望橫空出世，看好實現0 到1 突破。隨着我國深藍海軍建設發展，我們預計未來30 年海軍主戰艦船的市場規模近萬億，軍輔船雖不直接作戰，但作為海軍戰鬥力重要倍增器，相應市場空間同樣可觀。當前公司依託船舶設計製造強大實力及金海運軍品製造資質優勢，探索並適時進入軍輔船市場，以獲得持續、高附加值的訂單，看好軍輔船業務實現從0 到1 突破。
與中船重工702、704 研究所建立合資公司+戰略合作集團重要成員武漢船機，有望分享混改紅利。公司2013 年參股合資設立上海衡拓船舶（後者最大參股股東為704 所產業化綜合平臺）；2015 年與702 所合資設立中船重工（上海）節能（合資公司系集團為促進船舶節能減排配套產業化而設立）；2017年戰略合作集團重要成員武漢船機。一方面公司實際控制人劉楠先生南船背景出身，另一方面公司積極參與北船相關合作。隨着南北船混改深化進行，公司有望和造船“國家隊”實現資源、機制優勢互補，分享改革紅利。
盈利預測與投資建議。預計2017-19 年EPS 分別為0.56、0.73、0.92 元，結合可比公司2017 年平均PE 以及軍工業務估值溢價，給予公司2017 年60 倍PE，對應目標價33.60 元，“買入”評級。
風險提示。（1）軍輔船進展不確定性；（2）天然氣業務市場變化；（3）高附加值船舶拓展不順。
