投资要点
道路运输业占半壁江山：公司业务主要为出行服务（含道路客运、服务区经营、便利店等）、资源开发（太平立交、地产开发、广告等）和现代物流（基建材料运输等）。2016 年总收入73.19 亿元，毛利达到12.79 亿元，三大业务毛利占比分别为72%、15%、13%，其中出行服务中的道路客运占比约52%。
外延收购+内生增长助力道路运输业，服务区、便利店持续扩张：2016 年出行服务收入为40.15 亿元，考虑政府补贴毛利为10.1 亿元，同比增长7%，其中道路运输、服务区、便利店毛利占比分别为72%、11%、15%。近两年公司通过收购不断提高道路运输业营收规模，同时通过集约化管理提升毛利率、增强盈利能力。此外，公司不断增加服务区数量以及增开便利店，增厚业绩的同时，也成为公司O2O 业务的重要平台。
太平立交提供稳健收益、土地开发为新增长点：2016 年太平立交贡献收入2亿元，毛利1.69 亿元，过去几年增速稳健。公司正在推进自有土地开发，其中包括阳西站场商住项目以及机场路商业项目，未来将成为新的增长点。
现代物流有望企稳：“十三五”期间广东省基建项目依然保持高位，预计公司将依托母公司争取集团内项目、大力争取集团外项目，该板块有望企稳。
估值及投资建议：基于我们对各业务板块的分析，我们预计2017-2019 年公司EPS 为0.52、0.54、0.58 元，相对目前股价对应PE 为9.73X、9.4X、8.75X，首次覆盖给予“增持”评级，目标价格6.5 港币。
风险提示：道路运输受高铁分流，物流量下降，土地开发进度不及预期等。
投資要點
道路運輸業佔半壁江山：公司業務主要爲出行服務（含道路客運、服務區經營、便利店等）、資源開發（太平立交、地產開發、廣告等）和現代物流（基建材料運輸等）。2016 年總收入73.19 億元，毛利達到12.79 億元，三大業務毛利佔比分別爲72%、15%、13%，其中出行服務中的道路客運佔比約52%。
外延收購+內生增長助力道路運輸業，服務區、便利店持續擴張：2016 年出行服務收入爲40.15 億元，考慮政府補貼毛利爲10.1 億元，同比增長7%，其中道路運輸、服務區、便利店毛利佔比分別爲72%、11%、15%。近兩年公司通過收購不斷提高道路運輸業營收規模，同時通過集約化管理提升毛利率、增強盈利能力。此外，公司不斷增加服務區數量以及增開便利店，增厚業績的同時，也成爲公司O2O 業務的重要平台。
太平立交提供穩健收益、土地開發爲新增長點：2016 年太平立交貢獻收入2億元，毛利1.69 億元，過去幾年增速穩健。公司正在推進自有土地開發，其中包括陽西站場商住項目以及機場路商業項目，未來將成爲新的增長點。
現代物流有望企穩：“十三五”期間廣東省基建項目依然保持高位，預計公司將依託母公司爭取集團內項目、大力爭取集團外項目，該板塊有望企穩。
估值及投資建議：基於我們對各業務板塊的分析，我們預計2017-2019 年公司EPS 爲0.52、0.54、0.58 元，相對目前股價對應PE 爲9.73X、9.4X、8.75X，首次覆蓋給予“增持”評級，目標價格6.5 港幣。
風險提示：道路運輸受高鐵分流，物流量下降，土地開發進度不及預期等。
