【事件】寶碩股份2016年實現營業收入11.15億元，同比增長220%；歸母淨利潤 -1.42億元，對應EPS -0.22元。華創證券9月起合併入公司報表，16年華創證券貢獻營收7.82億元，淨利潤-0.66億元。 　　華創證券業績下滑，主要系4 季度債市虧損所致。華創證券2016 全年實現營收19.56億元，同比-17.61%；實現淨利潤4.08億元，同比-40.98%，低於我們的預期，主要受4 季度債券虧損較多所拖累。考慮到公司在四季度債券自營大幅虧損的情況下，下滑幅度仍低於行業平均，我們認爲公司無論是業務結構還是發展戰略均可圈可點，未來業績增長動力強。 　　華創證券增資擴股後，資本消耗型業務得到資金支撐。截至2016年末，華創證券總資產256.13億元，同比+116.87%；淨資產111.58億元，同比+226.44%，增資擴股後公司資本消耗型業務，如融資融券、股票質押業務得到資金支持。公司16年末兩融規模約16億元，市場份額僅0.2%；16年末股票質押待回購市值餘額208億元，較2015年末數倍增長。 　　積極佈局非標業務，做廣義大投行。兩大地方交易所+互聯網金融平台=廣義大投行。公司積極佈局非標業務，通過金匯資本持有貴州白酒交易所40%的股權，並間接控股貴州股權金融資產交易中心，實現投融資相結合，全面打通資管業務和投行業務，涉獵廣義的大投行業務。公司設計的多項非標產品在旗下金匯金融平台的銷售規模及收益表現俱佳，打通全業務鏈投行模式。公司9-12月實現投行業務收入1.61億，約佔營收20%，預計全年投行收入佔比超過25%。 　　投研服務能力領先，佣金優勢較強。公司研究團隊由100 多名博士和碩士組成，在宏觀經濟、新三板領域以及通信、電力設備和新能源行業有較強的研發優勢。 　　自2009年設立以來，便不斷加強團隊建設，在研究能力和服務水平等方面取得了顯著的進步。公募基金分倉市佔遠高於公司經紀份額。公司立足貴州，在當地議價能力較強，佣金率高於行業平均。 　　引入股權激勵，激活券商活力。公司股權結構分散，是行業內唯一一家引入員工持股計劃的券商。四大平台員工持股平台在16年四季度配套募資前合計持股份額爲4.99%。配套募資後佔比合計2.08%。公司未來仍有計劃進行員工持股計劃。 　　【投資建議】預計寶碩股份2017年EPS 爲0.62元。使用分部估值法得出目標價19.80元，對應2017E P/E 31.8x，對應2017EP/B2.17x，維持“買入”評級。