投资要点:
产能快速扩张的高导热石墨膜龙头:公司主要产品为高导热石墨膜,下游面向智能手机等消费电子领域,于2012 年进入该市场,产能从14 年的不到80 万平米快速扩张至16 年300 万平米,年均复合增长率超过90%,历年产销率超过90%且呈现增长趋势,产销市占率领先行业,募投扩产200 万平米后总产能达到500 万平米,奠定龙头地位,迅速与国内不足百万产能竞争对手的拉开差距。
芯与屏带动行业高增长,龙头将以规模取胜:高导热石墨膜紧贴芯片和屏幕,高水平传热特点与轻薄特性高度匹配智能手机等轻薄化消费电子散热需求,作为下游应用核心市场智能手机我们预计到2020 年市场规模超千万平米,总规模达到1500 万平米,复合增速达到13%,物联网千万级别市场爆发可期;行业龙头凭借资金、规模化成本等优势以及与下游电子企业良好的合作关系快速与竞争对手拉开差距,抢占大量市场份额;上游核心原料PI 膜国产化突破在即有望快速降低成本提升行业毛利率水平。
供货国内外知名品牌大厂,多层次产品提升企业盈利水平:凭借良好的产品性能和优异的服务,公司已经率先将产品稳定地供应给三星、华为、VIVO、OPPO、魅族等手机品牌,近几年来自于知名大厂的收入占比超过80%,品牌大厂稳定的供应链条和12 个月的认证期为公司构筑的壁垒;高净值的多层和复合导热膜营收占比不断提升,为公司营收和毛利率的增长提供助力,室内保温材料以及尾气手机材料为公司长远发展打下良好基础。
盈利预测:智能手机产品性能的提升,平板与超薄笔记本、物联网等新领域的崛起,产销将持续旺盛,公司致力于成为世界领先消费电子散热供应商,我们预计2017-2019 年上市公司营收分别为5.12/5.4/6.2亿元,净利润分别为8963/9705/11773 万元,对应EPS0.43/0.47/0.57元,参考A 股可比上市公司,建议18 年合理PE 为35-40 倍,我们对公司进行“首次覆盖”,考虑新股市场波动因素,暂不给予评级。
风险提示:产品价格下降超预期和新品拓展不及预期。
投資要點:
產能快速擴張的高導熱石墨膜龍頭:公司主要產品為高導熱石墨膜,下游面向智能手機等消費電子領域,於2012 年進入該市場,產能從14 年的不到80 萬平米快速擴張至16 年300 萬平米,年均複合增長率超過90%,歷年產銷率超過90%且呈現增長趨勢,產銷市佔率領先行業,募投擴產200 萬平米後總產能達到500 萬平米,奠定龍頭地位,迅速與國內不足百萬產能競爭對手的拉開差距。
芯與屏帶動行業高增長,龍頭將以規模取勝:高導熱石墨膜緊貼芯片和屏幕,高水平傳熱特點與輕薄特性高度匹配智能手機等輕薄化消費電子散熱需求,作為下游應用核心市場智能手機我們預計到2020 年市場規模超千萬平米,總規模達到1500 萬平米,複合增速達到13%,物聯網千萬級別市場爆發可期;行業龍頭憑藉資金、規模化成本等優勢以及與下游電子企業良好的合作關係快速與競爭對手拉開差距,搶佔大量市場份額;上游核心原料PI 膜國產化突破在即有望快速降低成本提升行業毛利率水平。
供貨國內外知名品牌大廠,多層次產品提升企業盈利水平:憑藉良好的產品性能和優異的服務,公司已經率先將產品穩定地供應給三星、華為、VIVO、OPPO、魅族等手機品牌,近幾年來自於知名大廠的收入佔比超過80%,品牌大廠穩定的供應鏈條和12 個月的認證期為公司構築的壁壘;高淨值的多層和複合導熱膜營收佔比不斷提升,為公司營收和毛利率的增長提供助力,室內保温材料以及尾氣手機材料為公司長遠發展打下良好基礎。
盈利預測:智能手機產品性能的提升,平板與超薄筆記本、物聯網等新領域的崛起,產銷將持續旺盛,公司致力於成為世界領先消費電子散熱供應商,我們預計2017-2019 年上市公司營收分別為5.12/5.4/6.2億元,淨利潤分別為8963/9705/11773 萬元,對應EPS0.43/0.47/0.57元,參考A 股可比上市公司,建議18 年合理PE 為35-40 倍,我們對公司進行“首次覆蓋”,考慮新股市場波動因素,暫不給予評級。
風險提示:產品價格下降超預期和新品拓展不及預期。
