投資要點 　　事項：1）公司披露2016 年報，全年收入73.54 億元，同比增長67.44%，歸母淨利潤5.71 億元，同比增長153.32%，扣非後歸母淨利潤5.29 億元，同比增長158.76%，EPS0.37 元，符合預期。 　　2）公司公告擬發行不超過29.48 億元可轉債，期限爲自發行之日起6 年，票面利率不超過每年3.0%，扣除發行費用後用於數字營銷雲平台、大數據加工和應用中心、數字化廣告交易平台、區域運營中心等建設，以及收購上海漫酷15%股權及支付前期尾款、泵（電機）智能製造基地技術改造等。 　　點評： 　　並表貢獻突出，萬聖偉業表現亮眼。公司業績增長來自1）萬聖偉業、微創時代自2015 年12 月起並表，智趣廣告自2016 年9 月起並表，增厚業績；2）公司數字業務其他子公司及機械製造業務均實現增長。上海漫酷、上海氬氪、琥珀傳播、萬聖偉業、微創時代、智趣廣告收入分別增長17.55%、53.81%、12.02%、112.36%、58.76%、112.25%，扣非淨利潤分別增長14.92%、16. 　　62%、18.70%、25.40%、3.77%、173.39%，萬聖偉業扣非淨利潤2.25 億，較業績承諾高21%，其他收購標的也實現業績承諾。萬聖偉業原股東承諾放棄超額業績獎勵，增厚約2000 萬，也彰顯對公司長期信心。 　　數字營銷領域全品類一站式服務，品牌實力凸顯。公司數字營銷服務已覆蓋營銷策略和創意、媒體投放和執行、效果監測和優化、社會化營銷、精準營銷、流量整合等完整鏈條，構建了同時覆蓋品牌客戶和效果類客戶、覆蓋全部數字媒體（頭部媒體、長尾媒體、精準類媒體）、提供全品類服務的業務體系。2016 年公司收穫虎嘯獎3 金及年度營銷驅動力大獎、大中華區艾菲實效代理公司TOP 2 等，彰顯在數字營銷領域的綜合實力。並與高校合作、通過不同創意平台分享收益吸引人才，形成長期人才儲備。 　　互娛板塊及微信社會化營銷有望發力。公司互娛板塊投資世紀鯤鵬和盛夏星空，未來有望持續佈局，形成內容製作、內容營銷及多渠道變現的互動娛樂產業鏈。垂直領域多點發力，細分市場客戶形成協同。並以10 億微信生態圈基金佈局微信流量體系及小程序相關標的，有望受益微信廣告發力；80 億海外併購基金亦將助力海外佈局。 　　可轉債助力產業鏈佈局深化。公司此次擬發行近30 億可轉債，分別用於數字營銷雲平台（擬投入9.41 億）、大數據加工和應用中心（擬投入3.54億）、數字化廣告交易平台（擬投入0.75 億，投資總額36.8 億）、區域運營中心等建設項目（擬投入7.5 億），以及收購上海漫酷15%股權及支付前期尾款（擬投入2.07 億）、泵（電機）智能製造基地技術改造（擬投入6.21億）；大數據運用和營銷模式有望升級。2016 年末賬面現金6.9 億，結合可轉債及銀行授信額度，較強資金實力有利於進一步外延整合協同，數字營銷產業鏈佈局縱深化。 　　投資建議：我們預計公司2017/2018 年歸母淨利潤分別爲8.02/10.24 億元，EPS 分別爲0.50/0.64 元。考慮到公司互娛板塊及微信營銷、海外等佈局預期，維持目標價19.2 元，買入評級。 　　風險提示：數字營銷行業競爭加劇風險，收購整合風險。