投 資 要 點 ： 　　公司2016 年報披露。2016 年，公司實現營業收入45.35 億元，同比下降0.80%，歸屬於上市公司股東的淨利潤5.48 億元，同比增長18.76%。全面攤薄每股收益0.22 元，分紅預案爲每10 股派現金0.6 元。 　　淨利平穩增長，毛利提升，創投收益增長明顯。2016 年，大衆公用實現營業收入45.35 億元，同比下降0.80%。其中，燃氣銷售收入37.64 億元，同比下降2.13%；施工業收入3.51 億元，同比下降11.01%；市政隧道運營收入1478 萬元，同比增長15.32%；污水處理收入1.45 億元，同比增長29.48%；商業收入1.29 億元，同比增長7.73%；金融業收入196 萬元。公司綜合毛利率14.02%，同比上升0.07 個百分點。2016 年，公司銷售費用增長17.17%至1.68 億元，主要源於天然氣銷售管網轉換增加修理費、社保。管理費用增長29.70%至3.84 億元，主要源於H 股發行增加相關費用。財務費用下降1.37%至1.55 億元，主要源於匯兌收益增多。公司投資收益爲6.87 萬元，同比增長4.67%，其中深創投貢獻投資收益共1.82 億元，同比增長43%。 　　看點：公用事業+頂級創投，H 股上市資本運作加速。參股頂級創投平台：公司參股深創投、華人文化產業基金兩個頂級創投平台。公司持股13.93%的“深創投”是中國最大創業投資公司，子公司“大衆資本”持股12.82%的華人文化產業基金，是第一個在國家發改委獲得備案通過的文化產業私募股權基金，2017 年初，公司出資參與美元基金——新華創新基金的獨立投資組合，優質的創投金融項目爲公司未來的高增長儲備了豐厚的資源。公用事業貢獻穩定現金流，H 股上市資本運作加速：公司公用事業涉及城市管道燃氣、污水處理、公共基礎設施、城市交通四個板塊，貢獻穩定現金流。2016 年12 月，公司H 股發行完成上市交易，募集資金淨額14.45 億港元，所得資金35%將投資於管道燃氣供應業務、30%投資於污水處理業務、25%投資於其他公用事業業務、剩餘10%用於營運資金和一般用途。此次境外融資將有利於加速公司未來燃氣、污水等業務的拓展，同時爲公司搭建國際化融資平台。 　　盈利預測與估值。預計公司2017、18 年實現歸屬母公司所有的淨利潤7.03、8.64 億元，對應EPS 分別爲0.24、0.29 元/股。參考可比公司估值，考慮公司燃氣、水務等業務未來的增長，以及金融創投業務的估值溢價，給予公司2017 年35 倍PE，對應目標價8.4 元/股，給予買入評級。 　　風險提示。（1）燃氣價格變動，公司毛利率下降；（2）水務行業競爭加劇；（3）金融創投業務受資本市場影響較大，收益波動大。