2016年業績符合預期 　　利歐股份公佈2016年業績：營業收入73.54億元，同比增長67.4%；歸屬母公司淨利潤5.71億元，同比增長153.3%，對應每股盈利0.36元，符合預期。 　　發展趨勢 　　收購公司並表促業績強勢增長。整體業績較快增長主要是萬聖偉業、微創時代自2015年12月起納入公司合併報表範圍，智趣廣告自2016年9月起納入公司合併報表範圍，這三家16年承諾淨利潤分別爲1.85億元/7200萬元/5800萬元。同時，公司數字業務板塊的其他子公司及機械製造業務均實現了業績增長。 　　數字營銷業務持續成長，收入佔比提升。目前，公司數字營銷服務已覆蓋營銷策略和創意、媒體投放和執行、效果監測和優化、社會化營銷、精準營銷、流量整合等完整的服務鏈條，成功建立了從基礎的互聯網流量整合到全方位精準數字營銷服務於一體的整合營銷平台。2016年，公司數字營銷業務收入53.57億元，同比增長126.9%，數字營銷收入佔總收入的比例從2015年末的53.75%提升到72.84%。 　　擬發行可轉債，收購上海漫酷15%股權及支付前期尾款。公司擬發行可轉債募集資金29.48億元，將用於收購上海漫酷15%股權及支付前期尾款、建設數字化廣告交易平台、建設數字營銷雲平台等項目。上海漫酷是國內領先的數字營銷公司，專注於面向數字媒體提供整合營銷服務，收購上海漫酷15%股權後，公司成爲能夠提供一站式整合數字營銷服務的數字營銷集團，躋身國內數字營銷行業的領先梯隊。 　　盈利預測 　　我們將2017年歸母淨利潤預測從8.18億元下調4.65%至7.80億元。引入2018年歸母淨利潤預測10.02億元。 　　估值與建議 　　目前，公司股價對應17年30倍市盈率。我們維持推薦評級，考慮到估值中樞下移，將目標價下調20.82%至人民幣17.00元，較目前股價有17.08%的上行空間。目標價對應17年35倍市盈率。 　　風險 　　水泵業務下滑，併購標的業績不達預期導致淨利潤增長不達預期及商譽減值，整合協同效果不達預期。