投资要点:
公告/新闻:楚天高速发布2016 年年报,报告期实现收入12.73 亿,同比增加3.41%,毛利率为65.38%,同比增加2.15 个点;实现净利润3.90 亿,同比减少9.12%。基本每股收益0.27元,加权平均ROE 为9.0%,同比减少1.6 个百分点。微低于预期,主要系公司报告期所得税有所增加导致。
中部经济崛起,高速业务收入稳步提升。高速经营业务方面,公司现拥有汉宜、大随、黄咸三条高速路,全长419.22 公里;其中主要路段汉宜路表现良好,全年实现车流2917.32 万辆,同比增长10.11%,实现收入10.83 亿,同比增长2.51%,贡献了总收入的85%,伴随武汉经济圈的发展,汉宜高速有望持续稳定贡献利润;大随、黄咸高速仍在培育期,报告期内分别实现收入3487 万、8895 万,分别同比增长15.42%、8.58%。我们认为,随着湖北各区域交通路网的完善,大随、黄咸仍具有较高的成长性。
三木智能顺利并表,电子制造业务发展前景广阔。1 月24 日三木智能实现过户,正式成为楚天高速全资子公司,增厚利润的同时,为未来转型开启的新的可能。一方面,根据备考盈利预测,三木2017 年将实现利润1.18 亿,将直接增厚公司总体利润体量;另一方面,三木智能的收购,为公司新增了电子硬件制造主业,目前三木智能的主打产品为平板手机,主要销往东南亚、印度等地,国内排名前20,并拥有医疗器械箱、VR 眼镜等智能设备生产能力;2017 年初,公司更是通过与飞利浦合作进入了国内手机市场,借助楚天的资金优势,三木智能不仅能在手机平板等传统强势领域继续成长,也有望通过持续兼并收购进一步深度电子相关领域。
激励机制创新,国企改革排头兵。三木智能并表引入管理层持股,目前管理层合计持有849.4万股,目前是高速板块内唯一一家实现管理层持股的企业;激励机制的改善一方面有助于提升管理层积极性,提升公司经营效率和业绩;另一方面也有助于提升管理层对于投资者的重视程度,进一步减少信息的不对称性。
上调盈利预测,维持“买入”评级。2 月公司退出产业基金获得4251 万营业外收入,加上三木并表,新增税前利润至少1.5 亿;我们上调盈利预测,预计2017 年至2019 净利润分别为5.45 亿、5.81 亿、6.12 亿(原17/18 年预测为4.3 亿元、5.12 亿元),摊薄后EPS 分别为0.32 元、0.34 元、0.35 元,对应现在股价PE 分别为19 倍、17 倍、17 倍。我们认为当前市场对三木智能的技术水平和市场空间有所低估,估值尚未反应三木智能的合理价值及未来产业链持续深入发展的预期,维持“买入”评级。
风险提示:三木智能业绩不达预期;政策影响高速公路车流量可能下滑。
投資要點:
公告/新聞:楚天高速發佈2016 年年報,報告期實現收入12.73 億,同比增加3.41%,毛利率為65.38%,同比增加2.15 個點;實現淨利潤3.90 億,同比減少9.12%。基本每股收益0.27元,加權平均ROE 為9.0%,同比減少1.6 個百分點。微低於預期,主要系公司報告期所得税有所增加導致。
中部經濟崛起,高速業務收入穩步提升。高速經營業務方面,公司現擁有漢宜、大隨、黃鹹三條高速路,全長419.22 公里;其中主要路段漢宜路表現良好,全年實現車流2917.32 萬輛,同比增長10.11%,實現收入10.83 億,同比增長2.51%,貢獻了總收入的85%,伴隨武漢經濟圈的發展,漢宜高速有望持續穩定貢獻利潤;大隨、黃鹹高速仍在培育期,報告期內分別實現收入3487 萬、8895 萬,分別同比增長15.42%、8.58%。我們認為,隨着湖北各區域交通路網的完善,大隨、黃鹹仍具有較高的成長性。
三木智能順利並表,電子製造業務發展前景廣闊。1 月24 日三木智能實現過户,正式成為楚天高速全資子公司,增厚利潤的同時,為未來轉型開啟的新的可能。一方面,根據備考盈利預測,三木2017 年將實現利潤1.18 億,將直接增厚公司總體利潤體量;另一方面,三木智能的收購,為公司新增了電子硬件製造主業,目前三木智能的主打產品為平板手機,主要銷往東南亞、印度等地,國內排名前20,並擁有醫療器械箱、VR 眼鏡等智能設備生產能力;2017 年初,公司更是通過與飛利浦合作進入了國內手機市場,藉助楚天的資金優勢,三木智能不僅能在手機平板等傳統強勢領域繼續成長,也有望通過持續兼併收購進一步深度電子相關領域。
激勵機制創新,國企改革排頭兵。三木智能並表引入管理層持股,目前管理層合計持有849.4萬股,目前是高速板塊內唯一一家實現管理層持股的企業;激勵機制的改善一方面有助於提升管理層積極性,提升公司經營效率和業績;另一方面也有助於提升管理層對於投資者的重視程度,進一步減少信息的不對稱性。
上調盈利預測,維持“買入”評級。2 月公司退出產業基金獲得4251 萬營業外收入,加上三木並表,新增税前利潤至少1.5 億;我們上調盈利預測,預計2017 年至2019 淨利潤分別為5.45 億、5.81 億、6.12 億(原17/18 年預測為4.3 億元、5.12 億元),攤薄後EPS 分別為0.32 元、0.34 元、0.35 元,對應現在股價PE 分別為19 倍、17 倍、17 倍。我們認為當前市場對三木智能的技術水平和市場空間有所低估,估值尚未反應三木智能的合理價值及未來產業鏈持續深入發展的預期,維持“買入”評級。
風險提示:三木智能業績不達預期;政策影響高速公路車流量可能下滑。