楚天高速发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入12.73 亿元(+3.4%),毛利率上升至65.0%(+1.3pct),归属于母公司净利润3.90亿元(-9.1%),EPS 为0.27 元。公司拟每10 股派发现金红利1 元(含税)。
受递延所地税资产影响,公司净利润小幅下滑。2016 年公司实现收入12.73 亿元,同比上涨3.4%,主要原因是公司运营高速公路车流量增长使得公司通行费收入同比增长3.3%至12.1 亿元。公司实现净利润3.90 亿元,同比下降9.1%,主要原因是公司2015 年确认递延所得税资产使得净利润增加了1.11 亿元,剔除该影响后,公司归属净利润较2015 年同比上涨22.42%。
高速公路主业仍具增长潜力。公司目前主要有沪渝高速公路汉宜段、麻竹高速公路大随段以及武汉环线高速公路黄咸段三段高速公路。虽然汉宜段高速公路运营已经成熟对公司收入增长有限,但大随段以及黄咸段因为“断头路”等原因处于亏损状态,随着这两段公路上下游线路的逐步修建,车流量已经开始出现回升,2016 年大随段和黄咸段同比分别增长19.0%和11.5%,我们认为这两段公路扭亏趋势明显,公司高速公路主业仍具增长潜力。
收购三木智能,双轮驱动谋未来。2017 年1 月20 日三木智能完成过户,正式成为公司的全资子公司,至此公司成为国内同时具备外延转型和员工持股的高速公路企业,业务模式由原来的路桥运营驱动转向“路桥运营+智能制造”双轮驱动。三木智能作为国内先进的硬件设备制造企业,在智能制造领域具备较高竞争力,但前期公司因资金问题主要做海外市场的ODM,发展速度偏慢。此次并入楚天高速后,依靠楚天高速强大的现金流,将在很大程度上弥补三木智能资金缺陷,加大三木智能的市场开拓力度。而且三木智能在2017 年初通过与飞利浦的合作已经开始进入国内市场,再加之其在海外市场积累的经验和在物流网端的布局,三木智能业务有望实现多点开花,带动楚天高速收入快速上涨。
投资建议:公司目前已经完成三木智能的过户,三木智能预计将在2017年进行并表。考虑并表情况下,我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.30元和0.34元,给予公司“买入-A”评级,六个月目标价7.6元。
风险提示:高速公路主业车流量增长放缓,三木智能市场拓展进度不及预期。
楚天高速發佈2016 年年報。2016 年公司實現營業收入12.73 億元(+3.4%),毛利率上升至65.0%(+1.3pct),歸屬於母公司淨利潤3.90億元(-9.1%),EPS 為0.27 元。公司擬每10 股派發現金紅利1 元(含税)。
受遞延所地税資產影響,公司淨利潤小幅下滑。2016 年公司實現收入12.73 億元,同比上漲3.4%,主要原因是公司運營高速公路車流量增長使得公司通行費收入同比增長3.3%至12.1 億元。公司實現淨利潤3.90 億元,同比下降9.1%,主要原因是公司2015 年確認遞延所得税資產使得淨利潤增加了1.11 億元,剔除該影響後,公司歸屬淨利潤較2015 年同比上漲22.42%。
高速公路主業仍具增長潛力。公司目前主要有滬渝高速公路漢宜段、麻竹高速公路大隨段以及武漢環線高速公路黃鹹段三段高速公路。雖然漢宜段高速公路運營已經成熟對公司收入增長有限,但大隨段以及黃鹹段因為“斷頭路”等原因處於虧損狀態,隨着這兩段公路上下游線路的逐步修建,車流量已經開始出現回升,2016 年大隨段和黃鹹段同比分別增長19.0%和11.5%,我們認為這兩段公路扭虧趨勢明顯,公司高速公路主業仍具增長潛力。
收購三木智能,雙輪驅動謀未來。2017 年1 月20 日三木智能完成過户,正式成為公司的全資子公司,至此公司成為國內同時具備外延轉型和員工持股的高速公路企業,業務模式由原來的路橋運營驅動轉向“路橋運營+智能製造”雙輪驅動。三木智能作為國內先進的硬件設備製造企業,在智能製造領域具備較高競爭力,但前期公司因資金問題主要做海外市場的ODM,發展速度偏慢。此次併入楚天高速後,依靠楚天高速強大的現金流,將在很大程度上彌補三木智能資金缺陷,加大三木智能的市場開拓力度。而且三木智能在2017 年初通過與飛利浦的合作已經開始進入國內市場,再加之其在海外市場積累的經驗和在物流網端的佈局,三木智能業務有望實現多點開花,帶動楚天高速收入快速上漲。
投資建議:公司目前已經完成三木智能的過户,三木智能預計將在2017年進行並表。考慮並表情況下,我們預計公司2017-2018年EPS分別為0.30元和0.34元,給予公司“買入-A”評級,六個月目標價7.6元。
風險提示:高速公路主業車流量增長放緩,三木智能市場拓展進度不及預期。
