事件:贛粵高速(600269)發佈2016 年年報。 公司經營穩健,償債能力進一步增強 2016 年度,公司實現營業總收入45.55 億元,比上年同期減少9.47億元,較上年同期減少17.21%;歸屬於母公司所有者的淨利潤10.37億元,比上年同期增加3.25 億元,較上年同期增加45.69%。其中,公司主業通行服務收入達到30.36 億元,創歷史新高,同比增長6.26%。截止2016 年12 月31 日,公司資產總額320.18 億元,較年初增加9.59 億元;公司總負債163.35 億元,較年初減少3.08 億元。資產負債率51.02 %,較年初下降2.56 %。公司的負債率及償債能力穩定。公司決定以2016 年12 月31 日的總股本2,335,407,014 股爲基數,向全體股東每10 股派發現金紅利1.50 元(含稅)。派發現金紅利總額爲350,311,052 元。 多元化戰略初嘗勝果,資產先行佈局 2016 年度,公司參與國盛證券(國盛金控002670)的資產重組,當期爲公司貢獻投資收益 5.47 億元。目前該公司正在進行重大資產重組的停牌階段,贛粵高速仍持有其5.52%股份。與此同時,公司還持有信達地產(600657)6.58%股份,持有湘郵科技(600476)4.26%股份。 2016 年,公司以自有資金投資4.36 億元參與恒邦保險增資擴股,並持股20%成爲其並列第一大股東,目前該保險公司經營良好。公司還累計投資23,723 萬持有中電投江西核電有限公司20%的股份。 依託公路資產,嘗試拓展旅遊業 公司積極響應“新型城鎮化”建設的號召,對高速公路沿線資源開發和配套服務進行有益嘗試。 >>廬山西海風景旅遊項目,位於九江市武寧縣巾口鎮,公司擬投資4 億競拍300 畝建設用地及辦理255 畝土地流轉事宜,從事旅遊項目後續開發工作。目前該項目正在推進中。 >>銅鼓溫泉綜合旅遊開發項目,位於銅鼓縣溫泉鎮。公司於2014年公告披露,以3,600 萬元的價格競得243.39 畝商服用地,再以3,400萬元的價格競得194.14 畝商服用地。 傳統行業繼續鞏固,剝離基建工程專心信息化工程 昌九高速公路四改八擴建項目已啓動,項目總概算65 億元,截止2016 年末,已累計投資5.4 億元,未來2 年將是重點投入期。該高速公路位置優越,有望伴隨贛江新區國家戰略一起成長,有望在未來5年繼續牢牢佔據公司營業收入第一的公路資產位置。 本年報期的工程收入6.39 億元,同比減少11.06 億元,主要爲公司轉讓工程公司全部股權後,不再將其納入合併範圍所致;此舉凸顯公司專心經營方興子公司的雄心(100%控股,信息化工程建設);2016年,方興完成營業收入7.14 億元,同比增長12.68%,貢獻淨利潤6688萬;該公司是一家基於交通運輸的信息化公司,隨着智慧城市的建設,有望迎來發展機遇期。 投資評級 公司多元化經營正在佈局,持有資產潛力巨大,PB 小於1。預計未來三年EPS 爲0.35、0.38 和0.42,對應PE 分別爲15.6、14.1 和12.9倍。我們看好公司多元化方向的努力,再考慮到《業績獎勵基金激勵計劃》的實施,首次給予“增持”評級,目標價5.9 元。 風險提示 經濟下滑導致公路車流量不達預期,旅遊業務拓展受阻,土地開發遇到阻力。