报告摘要：
重组引入优质医药资产，原化工板块业绩稳定。公司于2015年10月20日借壳万昌科技上市，在原万昌科技精细化工的基础上，置入优质生物医药资产，包括厦门未名（鼠神经因子）、天津未名（干扰素）以及参股公司北京科兴（疫苗），公司重组后盈利能力和产品竞争力大大提高。原化工业务近年业绩稳定，为上市公司贡献稳定现金流。
EV71 疫苗上市后放量迅速，明显增厚公司业绩。由于受山东疫苗事件影响，16年上半年北京科兴出现大幅亏损，EV71 疫苗在6月份上市销售后，放量迅速，7个月批签量460万支。未来随着疫苗存量和增量市场的渗透率提高，我们预测北京科兴EV71 疫苗单品2017-2019年实现净利润3.75亿、5.33亿以及6.32亿，以公司参股26.91%计算，未来三年业绩贡献1.01亿、1.43亿和1.70亿元增厚明显。
私有化预期强烈，科兴控股回归时间点临近。16年2月，未名买方团和科兴高层买方团发出私有化邀约后，私有化进程稳步推进，形势逐渐明朗。我们认为未来私有化将在双方深度合作的基础上，由未名买方团完成私有化收购，近而完成上市公司资产注入，以目前EV71 疫苗的销售情况来看，未来公司业绩将得到大大提高。
未名集团旗下资产注入预期强烈。未名集团承诺未名医药将作为集团唯一医药资产上市平台，一旦安徽未名（单抗、细胞免疫）、江苏未名（胰岛素）医药资产实现利润，将注入上市公司。同时集团旗下资产除安徽未名、江苏未名外，还有北戴河健康城（产业园区）以及湘雅健康谷（医疗服务）等。未名医药未来有望承接更多的集团优质资产，自身增长的同时，通过资本运作协同发展。
公司盈利预测及投资评级。公司主营业绩稳健，参股公司EV71 疫苗放量明显以及私有化和集团注入预期强烈，不考虑未来私有化资产注入，我们预计16-18年归属于上市公司股东净利润分别为4.21亿元、5.49亿元和6.85亿元，增速分别为68%、31%和25%，每股收益分别为0.64元0.83元和1.04元；按分部估值法17年-18年合理市值分别为160亿和204亿，对应18年目标价30元，同时若考虑未来干扰素板块扭亏、科兴私有化预期以及未来集团资产注入，公司目前市值具有较大弹性空间。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示：鼠神经因子低于预期；私有化进程受阻
報告摘要：
重組引入優質醫藥資產，原化工板塊業績穩定。公司於2015年10月20日借殼萬昌科技上市，在原萬昌科技精細化工的基礎上，置入優質生物醫藥資產，包括廈門未名（鼠神經因子）、天津未名（幹擾素）以及參股公司北京科興（疫苗），公司重組後盈利能力和產品競爭力大大提高。原化工業務近年業績穩定，為上市公司貢獻穩定現金流。
EV71 疫苗上市後放量迅速，明顯增厚公司業績。由於受山東疫苗事件影響，16年上半年北京科興出現大幅虧損，EV71 疫苗在6月份上市銷售後，放量迅速，7個月批籤量460萬支。未來隨着疫苗存量和增量市場的滲透率提高，我們預測北京科興EV71 疫苗單品2017-2019年實現淨利潤3.75億、5.33億以及6.32億，以公司參股26.91%計算，未來三年業績貢獻1.01億、1.43億和1.70億元增厚明顯。
私有化預期強烈，科興控股迴歸時間點臨近。16年2月，未名買方團和科興高層買方團發出私有化邀約後，私有化進程穩步推進，形勢逐漸明朗。我們認為未來私有化將在雙方深度合作的基礎上，由未名買方團完成私有化收購，近而完成上市公司資產注入，以目前EV71 疫苗的銷售情況來看，未來公司業績將得到大大提高。
未名集團旗下資產注入預期強烈。未名集團承諾未名醫藥將作為集團唯一醫藥資產上市平臺，一旦安徽未名（單抗、細胞免疫）、江蘇未名（胰島素）醫藥資產實現利潤，將注入上市公司。同時集團旗下資產除安徽未名、江蘇未名外，還有北戴河健康城（產業園區）以及湘雅健康谷（醫療服務）等。未名醫藥未來有望承接更多的集團優質資產，自身增長的同時，通過資本運作協同發展。
公司盈利預測及投資評級。公司主營業績穩健，參股公司EV71 疫苗放量明顯以及私有化和集團注入預期強烈，不考慮未來私有化資產注入，我們預計16-18年歸屬於上市公司股東淨利潤分別為4.21億元、5.49億元和6.85億元，增速分別為68%、31%和25%，每股收益分別為0.64元0.83元和1.04元；按分部估值法17年-18年合理市值分別為160億和204億，對應18年目標價30元，同時若考慮未來幹擾素板塊扭虧、科興私有化預期以及未來集團資產注入，公司目前市值具有較大彈性空間。首次覆蓋，給予公司“強烈推薦”評級。
風險提示：鼠神經因子低於預期；私有化進程受阻
