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亚泰集团(600881)点评:业务多元的东北水泥龙头 盈利修复值得期待

亞泰集團(600881)點評:業務多元的東北水泥龍頭 盈利修復值得期待

海通證券 ·  2017/03/28 00:00  · 研報

  投資要點:

  公司是東北水泥龍頭,同時涉足地產、醫藥、金融等業務。公司熟料產能約2000 萬噸,水泥佈局東三省,預計2016 年較2015 年扭虧;醫藥板塊包括製藥和大藥房,經營情況穩定;預計2016 年房地產銷售主要貢獻來自於天津和南京的項目。除主營業務之外,公司持有東北證券約31%股權、吉林銀行約10%股權,投資收益是公司業績的重要來源。

  公司未來規劃傳統產業以穩為主,重點發展醫藥、金融。長期來看,公司的水泥、煤炭、地產等傳統產業不會再做大規模擴張,爭取平穩。未來會加大在醫藥、金融板塊的佈局,重點發展亞泰製藥(公司持股約61.4%),通過參一膠囊進一步發展針劑,自主開發、收購併重探索新藥品佈局,醫藥流通環節佈局繼續擴張;金融板塊方面保障東北證券、吉林銀行股權比例不降。

  2017 年期待東北振興帶動需求、水泥去產能帶動供給的新變化。2016 年東北整體水泥需求平淡,2017 年東北振興方案如果能落實則有望帶動區域需求的改善。同時供給側改革的政策環境下,區域水泥企業積極探討合作新方式(如設立合資公司),供給面或有積極變化。

  未來一級土地整理項目的處置或將貢獻地產業務增量。公司在天津武清區有充足的土地儲備,前期掛牌的單體項目因價格漲幅過高而熔斷、中止掛牌。後續一級土地整理項目的處置規劃明確,貢獻地產業務增量值得期待。

  醫藥板塊公司未來將佈局新藥,繼續擴大大藥房規模。公司醫藥工業主要產品是參一膠囊;醫藥商業為大藥房。公司積極推進新藥儲備,前期收購江蘇威凱爾醫藥科技,後者研發的維卡格雷、用於治療心腦血管疾病、目前結束1 期臨牀;亞泰藥研中心積極培育vero 細胞的人用禽流感疫苗和狂犬疫苗。公司旗下的吉林大藥房為全國醫藥商業12 強,目前有500 多家門店,未來規劃擴張到1000 家左右。

  給予“增持”評級。公司定增已於2016 年12 月過會,管理層持股平臺金塔投資擬參與、保證原有股權不被攤薄,彰顯其對公司長期發展的信心。公司水泥景氣已在底部,未來醫藥板塊的發展值得期待,地產板塊或有增量預期,同時金融資產優質。我們預計2016~2018 年公司EPS 分別約0.06、0.18、0.24 元/股。給予公司1.6 倍PB(對應最新每股淨資產4.47 元/股)預期,目標價7.15 元/股。

  風險提示。水泥需求超預期下滑;一級土地整理項目出讓進度不達預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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