投资要点:
国内首家拥有自主知识产权及完备生产工艺的解决电子产品高散热问题的企业。自设立以来始终专注于高导热石墨散热材料开发、制造与销售。2016 年公司实现营业收入4.66 亿,同比增长41%;归属母公司股东净利润8234 万元,同比增长51%;基于全球智能手机市场的迅速扩容,2016 年销售量为254 万平方米,同比增长96%,毛利率保持在30%的较高水平。
国家政策支持新材料产业发展,高导热石墨膜属于新材料行业,技术壁垒、供应商认证壁垒高。1)高导热石墨膜的导热性能可达普通产品的几十倍,将是未来电子行业大范围采用的散热材。2)作为技术密集的新材料行业,2017 年政府工作报告指出,加快新材料产业发发展。3)高热石墨膜技术壁垒、供应商认证壁垒高,公司目前已取得三星、华为、VIVO、OPPO等国内、国际多家知名智能手机、平板电脑产商的认证。
下游消费电子产品需求散热旺盛,带动产业发展向好。1)消费电子产品智能化、超薄化、大屏化趋势明显,散热是关键问题,将提升高导热石墨膜的应用比例。2)智能手机普及迅速,新型市场增长率持续上升,且国产手机全球市场份额占比提升,三大国产品牌2016 年出货量占全球市场21%,预计2017、2018 年全球智能机出货量将达15.6 亿、17.7 亿。3)预计2017 年超薄笔记本电脑、平板电脑、可穿戴设备出货量达5700 万台、4.55 亿台和9623万台,散热需求旺盛。预计17 年-18 年高导热石墨膜的总需求量中性及乐观情况下预测分别为1182/1272 万平方米和2567/2737 万平方米。其中17 年仅智能机方面对高导热石墨散热膜需求保守预测达622 万平米,乐观估计超1000 万;公司产消化不成为问题。按高导热石墨膜平均价格每平方米215 元计算,预计2017 年乐观情况下高导热石墨膜的市场规模约为55 亿元。
公司本次拟发行5200 万股,募集资金净额3.5 亿元,用于1)搬迁扩建项目(2.9 亿):搬迁扩建项目建设周期36 个月,达产后将形成年产200 万平米的产能。2)研发中心项目(6000万):公司目前拥有48 项专利技术,研发中心项目将进一步提升公司的科研创新能力。
考虑到公司产品质量与国际水平相当,客户绑定三星、华为、OPPO 及VIVO 等,并且国产品牌迅速崛起,对公司石墨散热膜的需求增加,上市市盈率与行业平均水平(约48 倍)仍有一定差距,且未来产能扩张情况,可以更好的满足智能手机、超薄笔记本、平板电脑等下游需求,预计17-19 年实现归属于母公司所有者净利润分别为8950/9337/9936 万元,考虑新股上市后全面摊薄EPS 分别为0.43/0.45/0.48 元。对比同行业A 股可比公司状况,我们给予公司17 年40~45 倍,对应合理市值及价格区间为35.8~40 亿,17.2~19.4 元。
特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
投資要點:
國內首家擁有自主知識產權及完備生產工藝的解決電子產品高散熱問題的企業。自設立以來始終專注於高導熱石墨散熱材料開發、製造與銷售。2016 年公司實現營業收入4.66 億,同比增長41%;歸屬母公司股東淨利潤8234 萬元,同比增長51%;基於全球智能手機市場的迅速擴容,2016 年銷售量為254 萬平方米,同比增長96%,毛利率保持在30%的較高水平。
國家政策支持新材料產業發展,高導熱石墨膜屬於新材料行業,技術壁壘、供應商認證壁壘高。1)高導熱石墨膜的導熱性能可達普通產品的幾十倍,將是未來電子行業大範圍採用的散熱材。2)作為技術密集的新材料行業,2017 年政府工作報告指出,加快新材料產業發發展。3)高熱石墨膜技術壁壘、供應商認證壁壘高,公司目前已取得三星、華為、VIVO、OPPO等國內、國際多家知名智能手機、平板電腦產商的認證。
下游消費電子產品需求散熱旺盛,帶動產業發展向好。1)消費電子產品智能化、超薄化、大屏化趨勢明顯,散熱是關鍵問題,將提升高導熱石墨膜的應用比例。2)智能手機普及迅速,新型市場增長率持續上升,且國產手機全球市場份額佔比提升,三大國產品牌2016 年出貨量佔全球市場21%,預計2017、2018 年全球智能機出貨量將達15.6 億、17.7 億。3)預計2017 年超薄筆記本電腦、平板電腦、可穿戴設備出貨量達5700 萬台、4.55 億臺和9623萬台,散熱需求旺盛。預計17 年-18 年高導熱石墨膜的總需求量中性及樂觀情況下預測分別為1182/1272 萬平方米和2567/2737 萬平方米。其中17 年僅智能機方面對高導熱石墨散熱膜需求保守預測達622 萬平米,樂觀估計超1000 萬;公司產消化不成為問題。按高導熱石墨膜平均價格每平方米215 元計算,預計2017 年樂觀情況下高導熱石墨膜的市場規模約為55 億元。
公司本次擬發行5200 萬股,募集資金淨額3.5 億元,用於1)搬遷擴建項目(2.9 億):搬遷擴建項目建設週期36 個月,達產後將形成年產200 萬平米的產能。2)研發中心項目(6000萬):公司目前擁有48 項專利技術,研發中心項目將進一步提升公司的科研創新能力。
考慮到公司產品質量與國際水平相當,客户綁定三星、華為、OPPO 及VIVO 等,並且國產品牌迅速崛起,對公司石墨散熱膜的需求增加,上市市盈率與行業平均水平(約48 倍)仍有一定差距,且未來產能擴張情況,可以更好的滿足智能手機、超薄筆記本、平板電腦等下游需求,預計17-19 年實現歸屬於母公司所有者淨利潤分別為8950/9337/9936 萬元,考慮新股上市後全面攤薄EPS 分別為0.43/0.45/0.48 元。對比同行業A 股可比公司狀況,我們給予公司17 年40~45 倍,對應合理市值及價格區間為35.8~40 億,17.2~19.4 元。
特別提示:本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現,而是現有市場環境基本保持不變情況下的合理價格區間。