事件

　　公司发布2016 年年度报告：全年共实现营收11.50 亿元，同比增长30.71%；实现归母净利润1,619.22 万元，同比下降30.82%；EPS 为0.06 元，同比减少30.85%；扣非后归母净利润为2,178.83 万元，同比增长6.68%。其中，公司第四季度共实现营业收入5.12 亿元；归母净利润698.98 万元；扣非后归母净利润1,460.37 万元。

　　按照主业区分，公司家电业务收入8.07 亿元，手机业务收入3.43 亿元，剔除手机业务，家电收入同比下降8.28%。主要原因是受到行业增速放缓经济下行，市场竞争加剧的影响。

　　毛利率为13.29%，手机业务提升公司盈利能力2016 年公司毛利率为13.29%，较上年同期增加0.21PCT。2016 年全年期间费用率为11.50%，较上年同期降低1PCT。其中，销售费用率4.17%，较上年同期降低1.97PCT；管理费用率6.48%，较上年同期增加2.21PCT；财务费用率0.85%，较上年同期增加0.76PCT。

　　分业态来看，家电零售业的毛利率为9.74%，较上年同期减少0.16PCT。

　　新展开的移动通讯业务的毛利率为11.67%。总体来看，家电行业的持续下行对公司检点业务造成了不利影响，但公司在2016 年收购了德景电子100%股权，布局移动通讯业务为公司的盈利能力积极作用。

　　收购德景电子100%股权，快速切入智能手机市场2016 年9 月，公司以8 亿现金收购德景电子100%股权。德景电子作为智能移动通讯行业翘楚，帮助公司迅速切入智能手机领域，成为国美旗下专业智能手机平台。德景电子承诺2016-2018 年度可实现净利润分别为人民币6,000 万元、8,000 万元、10,000 万元，2016 年承诺净利润是公司2015 年全年净利润的2.56 倍。从《浙江德景电子科技有限公司盈利预测与实际经营差异表的审核报告》看到，德景电子2016 年全年实现归母净利润6,973.52万元，超额完成了业绩承诺，大幅增厚公司业绩。

　　德景电子作为安全手机行业标杆，研发实力雄厚，拥有多项核心技术及专利。

　　在手机语音加密、数据加密、智能安全双操作系统、生物识别技术等方面经验丰富。德景电子与展讯科技、中科虹霸及元心科技共同研发出的“紫潭安全手机”有望成为该行业的里程碑式事件。Counter point 估算安全手机市场规模在160 亿人民币以上，未来几年也将以20%-30%的速度高速增长，拥有广阔的前景。

　　背靠国美，助力公司快速成长

　　公司的前身为郑州市百货文化用品公司。1996 年4 月，经中国证监会批准，在上海证券交易所挂牌交易。2008 年2 月，山东龙脊岛建设有限公司竞拍获得公司股份2,700 万股，成为公司第一大股东，公司实际控制人为黄光裕。

　　黄光裕及其背后的国美控股集团为公司的实际控制人，2015 年国美集团总资产达1,278 亿元，营业收入1,107 亿元，全年净利润20.7 亿元，旗下共5 家上市公司。2015 年，集团以“打造全零售生态圈”为战略目标，实现了六大板块联动，业务涵盖零售、电商、物流、地产、投资、文化传媒、医药健康、金融和高端俱乐部等九大领域。公司完成收购后，将在集团的协助下成为国美六大板块中的一环：专业智能手机平台，前景值得期待。

　　盈利预测与估值

　　我们根据公司2016 年年度报告，预计公司2017-2019 年的归母净利润将分别为1.72 亿元、3.21 亿元和4.17 亿元，对应的EPS 为0.68 元、1.27 元和1.65 元。未来，我们看好公司智能手机业务的发展，给予公司“买入”

　　评级。

　　风险提示

　　宏观经济持续下行、业务转型与融合不及预期、安全手机市场发展不及预期