一、事件概述 　　近期，聯建光電發佈2016 年年報、17 年1 季度業績預告、利潤分配方案：1）2016 年實現營收28.03 億元，同比增長84.12%，歸屬於上市公司股東的淨利潤4.03億元，同比增長80.16%，扣非淨利潤3.81 億元，同比增長82.12%，基本每股收益爲0.70 元，扣非每股收益爲0.66 元；2）預計17 年1 季度歸母淨利潤變動區間爲6900 萬元~8000 萬元，同比增長21.37%~40.72%；3）擬每10 股派發現金股利2 元（含稅）。 　　 二、分析與判斷 　　2016 年業績符合預期，三大業務協同效應顯現，內生+外延成爲業績驅動力1、年報業績符合預期。（1）公司在2016 年業績預告中指出：預計2016 年度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤變動幅度爲3.7 億元至4.3 億元，同比變動幅度爲65.42%至92.25%。此次年報業績位於區間中值偏上。（2）公司綜合毛利率爲36.10%，同比下降2.28 個百分點。（3）三大主營業務數字設備/數字戶外/ 數字營銷， 同比增速分別爲19.72%/56.98%/294.54%； 收入佔比爲33.36%/24.53%/42.11%；毛利率爲35.91%/47.17%/29.83%，毛利率分別提升2.74個百分點，提升13.94 個百分點，下降30.59 個百分點。（4）期間費用率爲18.44%，同比下降1.63 個百分點。銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲9.88%/7.91%/0.65%，分別下降1.75 個百分點、降低1.48 個百分點、提高1.60個百分點。 　　2、16 年業績高速增長主要原因是三大業務銷售規模持續擴大，內生和外延協同效應明顯。17 年Q1 業績預增受益於內生與外延持續增長，盈利能力進一步提升。公司2016 年Q4 實現營收9.30 億元，同比增長114.26%，環比增長6.12%，歸母淨利潤爲1.44 億元，同比增長128.69%，環比增長25.19%。公司業績增長主要受益於數字顯示設備、品牌公關服務、戶外媒體網絡等爲核心的整合營銷服務集團形成，公司營銷服務能力提升，銷售規模持續擴大、盈利能力進一步增強，三大業務優勢互相融合、協同效應顯現。 　　3、我們認爲，隨着智能整合營銷服務集團的形成，公司將通過“自研+外延” 　　的方式建立強大的大數據分析與處理平台並實現廣告精準投放和精準營銷，搭建大數據+人工智能驅動的智能整合營銷服務集團，業績有望持續上升。 　　數字營銷服務業務進一步優化與整合，整合營銷服務能力邁上新臺階1、報告期內，數字營銷板塊進一步整合與優化，實現營收11.8 億元，同比增長294.39%，淨利潤1.47 億元，同比增長198.58%。其中，友拓公關擅長品牌公關營銷，勵唐營銷覆蓋互動活動營銷，力瑪網絡、精準分衆聚焦互聯網營銷，公司能爲客戶提供集三者爲一體的綜合營銷解決方案。公司積累了蒙牛、中國平安、金立手機、萬科、京東商城、優酷土豆、百度糯米等多個不同行業的優質客戶，涵蓋快消、金融、IT、通信、能源、地產、互聯網等領域；力瑪網絡已形成標準化的互聯網廣告解決方案，形成良性業務循環，累積爲超過三萬家中小客戶提供服務。 　　2、我們認爲，數字營銷服務業務邁上新臺階，擁有豐富的營銷服務行業經驗、經典案例、頂級團隊及強大的業務系統等競爭優勢，將爲公司持續貢獻業績。 　　輻射全國的戶外媒體資源網絡形成，信息系統服務能力升級1、報告期內，數字戶外板塊實現營收6.88 億元，同比增長50.96%，淨利潤1.87億元，同比增長61.67%。公司通過內生+外延方式加強全國戶外廣告資源整合能力，自有媒體資源網絡進一步拓展至成都、南京、太遠、上海、西安等地，爲整合營銷服務業務建立了巨大的流量入口與渠道入口。公司通過收購分時傳媒、遠洋傳媒、山西華瀚、聯動文化、西安綠一、上海成光、西藏泊視、豐德博信等子公司建立了覆蓋全國的數字戶外媒體網絡，自有媒體面積共計約爲25萬平方米。 　　2、公司還建立了完善且功能強大的e-TSM 戶外媒體資源管理系統。該系統對接12888 家商戶，覆蓋342 個國內城市，擁有55156 個廣告資源，媒體資源總面積達1743.6 萬平方米。該系統還整合全國大量的戶外媒體資源信息，數據多維度、全方位，能夠將傳統定時、固定、單點、孤立的模式轉變爲分時、移動、多點、網絡式的現代戶外媒體投放，爲客戶提供一站式戶外廣告媒體解決方案。 　　3、我們認爲，結合數字營銷服務能力和數字顯示設備，公司將充分發揮覆蓋全國的戶外媒體資源網絡優勢，爲客戶提供一站式廣告營銷解決方案。 　　數字顯示設備繼續領先業內，收購Artixium 加速海外擴張步伐1、報告期內，數字顯示設備實現營收9.35 億元，同比增長18.78%，淨利潤1.30億元，同比增長79.56%。公司投資Artixium 切入歐美體育文化市場，獲得球場屏幕等新產品設計創新能力、豐富客戶資源、歐美市場渠道，將推進公司國際化佈局。公司提供的小間距LED 屏幕被廣泛應用於軍隊、氣象、機場、公安、交通、安防等領域。 　　2、我們認爲，公司LED 顯示技術繼續保持行業領先，未來還將持續整合新技術資源，受益小間距LED 高景氣，業績將持續高速增長。 　　股權激勵+合夥人制度爲長期發展注入動力，回購股份凸顯長期發展信心1、2016 年初，公司實施了首期股票期權與限制性股票激勵計劃，向激勵對象授予916.5 萬份股票期權、97.50 萬股限制性股票。2017 年1 月，公司擬使用自有資金不超過2.4 億，以不超過25 元/股的價格回購公司股票，回購股份將用於員工激勵。公司後續將引入核心人才，建立事業合夥人機制。 　　2、我們認爲，引入尖端人才，建立合夥人制度和股權激勵機制將爲公司長期發展奠定良好的人力資源基礎。回購股份表明公司管理層對長期發展充滿信心。 　　三、盈利預測與投資建議 　　考慮到公司2016 年對管理層進行股權激勵，16 年5 月17 日股權激勵行權價格爲24.40 元/股，當前股價具有較高安全性。考慮收購Artixium 的影響，預計公司2017～2019 年備考EPS 爲0.97 元、1.12 元與1.26 元，基於公司業績增長的彈性，可給予公司2017 年30～35 倍估值，未來6 個月合理估值爲29.10 元～33.95 元，維持“強烈推薦”評級。 　　四、風險提示： 　　1、收購公司業績不及預期；2、子公司業務整合不及預期；3、行業競爭加劇。