投资要点:
完成二次反馈意见回复,发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》。2017 年3 月7 日,洲际油气根据二次反馈意见回复,发布发行股份购买资产报告书(草案)(修订稿),主要就主营业务变化、交易关联关系、发行价格调整机制等方面进行补充说明。公司拟以7.33 元/股的价格发行4.59 亿股购买上海泷洲鑫科96.70%股权,交易完成后洲际油气持有上海泷洲鑫科100%股权。同时拟以7.33 元/股的价格发行不超过4.37 亿股募集配套资金总额不超过32 亿元,用于标的资产在建项目建设、支付本次并购交易税费。
油气并购推进,NCP 公司勘探合同完成延期。上海泷洲鑫科(或下属子公司)已通过现金方式分别于9 月29 日和10 月14 日完成班克斯公司100%股权和基傲投资100%股权的收购工作,其分别持有阿尔巴尼亚和哈萨克斯坦的油气资产。目前,基傲投资旗下NCP 公司持有的五个勘探区块合同已经全部完成延期协议签署,合同有效期均延长至2018 年11 月14 日。
马腾和克山公司稳定运营,产销量增长。马腾公司旗下马亭、东科和卡拉三个成熟油田生产情况良好,产量稳定。克山公司旗下道勒塔利区块的勘探工作接近尾声,正着手向哈萨克斯坦政府申请开发许可,我们预计克山公司未来产能仍具有较大提升空间,目前马腾和克山公司运营情况良好。
国际原油供给面有望出现积极变化,石化行业景气度将回暖。从原油供需方面来看,需求面整体比较稳定,供给面将来还会出现一些积极变化,包括美国以及中东国家原油产量的变化、油公司资本支出等,我们认为油价短期震荡但不改上行趋势,石化行业景气度将回暖。
油价反弹业绩弹性大。由于在低油价时点收购油田资产,公司的单位储量收购成本较低,我们估计本次收购完成后公司拥有的油田资产完全生产成本约为35~40 美元/桶,在低油价下仍能实现盈利,原油权益产量约为200 万吨(约1500 万桶),未来原油产量将进一步增加。作为纯油气开采公司,在油价反弹时业绩弹性大。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.01、0.26、0.55 元(按照本次非公开发行全部完成后31.59 亿股测算)。公司BPS(MRQ)为2.30 元,按照该BPS 以及4 倍PB,给予公司9.20 元的目标价,维持“增持”投资评级。
风险提示:原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。
投資要點:
完成二次反饋意見回覆,發佈《發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書(草案)(修訂稿)》。2017 年3 月7 日,洲際油氣根據二次反饋意見回覆,發佈發行股份購買資產報告書(草案)(修訂稿),主要就主營業務變化、交易關聯關係、發行價格調整機制等方面進行補充説明。公司擬以7.33 元/股的價格發行4.59 億股購買上海瀧洲鑫科96.70%股權,交易完成後洲際油氣持有上海瀧洲鑫科100%股權。同時擬以7.33 元/股的價格發行不超過4.37 億股募集配套資金總額不超過32 億元,用於標的資產在建項目建設、支付本次併購交易税費。
油氣併購推進,NCP 公司勘探合同完成延期。上海瀧洲鑫科(或下屬子公司)已通過現金方式分別於9 月29 日和10 月14 日完成班克斯公司100%股權和基傲投資100%股權的收購工作,其分別持有阿爾巴尼亞和哈薩克斯坦的油氣資產。目前,基傲投資旗下NCP 公司持有的五個勘探區塊合同已經全部完成延期協議簽署,合同有效期均延長至2018 年11 月14 日。
馬騰和克山公司穩定運營,產銷量增長。馬騰公司旗下馬亭、東科和卡拉三個成熟油田生產情況良好,產量穩定。克山公司旗下道勒塔利區塊的勘探工作接近尾聲,正着手向哈薩克斯坦政府申請開發許可,我們預計克山公司未來產能仍具有較大提升空間,目前馬騰和克山公司運營情況良好。
國際原油供給面有望出現積極變化,石化行業景氣度將回暖。從原油供需方面來看,需求面整體比較穩定,供給面將來還會出現一些積極變化,包括美國以及中東國家原油產量的變化、油公司資本支出等,我們認為油價短期震盪但不改上行趨勢,石化行業景氣度將回暖。
油價反彈業績彈性大。由於在低油價時點收購油田資產,公司的單位儲量收購成本較低,我們估計本次收購完成後公司擁有的油田資產完全生產成本約為35~40 美元/桶,在低油價下仍能實現盈利,原油權益產量約為200 萬噸(約1500 萬桶),未來原油產量將進一步增加。作為純油氣開採公司,在油價反彈時業績彈性大。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2016~2018 年EPS 分別為0.01、0.26、0.55 元(按照本次非公開發行全部完成後31.59 億股測算)。公司BPS(MRQ)為2.30 元,按照該BPS 以及4 倍PB,給予公司9.20 元的目標價,維持“增持”投資評級。
風險提示:原油價格大幅波動、增發及收購進展、新業務拓展風險。
