报告要点
事件描述
公司今日发布2016 年年报及2017 年一季报业绩预告,2016 年全年实现营收7.49 亿元,同比增长23.91%,实现净利润0.47 亿元,同比下滑10.39%;2017 年一季度预计实现净利润111.21 ~144.57 万元,同比增长0~30%。
事件评论
公司2016 年净利润有所下滑,主要原因在于费用项大幅提升。1)公司营业收入持续稳步增长:分业务来看,膜工程营收同比增长20.49%,成为营收增长的主要来源;膜产品销售及污水处理技术服务收入同比分别增长15.42%、228.71%。公司膜产品收入占比较高,新型自动化生产线建成产能提升,膜产品产量增加是营收增长的另一原因;2)费用层面来看,公司2016 年底短期借款为4.66 亿元,相比上年同期增长22.73%,银行借款利息支出增加导致财务费用增加917.80 万元,同比增长53.06%;3)盈利能力来看,行业竞争加剧导致公司膜工程、膜产品销售及污水处理技术服务销售毛利率较2015 年分别下滑0.99、1.56、16.63 个百分点,进一步加剧了公司业绩下滑;4)此外,公司研发费用增加685 万元导致管理费用同比增长12.86%、政府补助减少1426 万元均导致公司业绩有所下滑。
公司积极寻求多领域拓展与商业模式创新。公司过去以膜产品为核心驱动,在ppp 模式推动下投资运营一体化成趋势,公司紧随大趋势,开始推进以“产品+工程”双轮驱动。分领域来看,公司开始向市政、工业、印染、石化、煤化工、海水淡化等细分市场全面拓展,承揽大型水资源化项目;商业模式方面,公司在原有销售模式下逐步向PPP、BOT、BOO、EPC 等新型模式发展,先后承接西安渭北工业园区污水处理厂EPC 项目、宁乡经济技术开发区污水处理厂及其配套管网工程PPP 项目、上海金山工业区第二污水处理厂EPC 等项目;此外公司积极投入研发以保持技术创新,2016 年开发出面向苦咸水脱盐的产品,建成一条年产能为40 万平米中空纤维反渗透膜生产线,未来值得期待。
盈利预测及投资建议:考虑定增摊薄(2017 年并表及摊薄),我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.51、0.69、0.85 元,对应的PE 分别为34x、25x、20x,维持“买入”评级!
风险提示: 1. 膜工程项目回款不及预期风险
報告要點
事件描述
公司今日發佈2016 年年報及2017 年一季報業績預告,2016 年全年實現營收7.49 億元,同比增長23.91%,實現淨利潤0.47 億元,同比下滑10.39%;2017 年一季度預計實現淨利潤111.21 ~144.57 萬元,同比增長0~30%。
事件評論
公司2016 年淨利潤有所下滑,主要原因在於費用項大幅提升。1)公司營業收入持續穩步增長:分業務來看,膜工程營收同比增長20.49%,成為營收增長的主要來源;膜產品銷售及污水處理技術服務收入同比分別增長15.42%、228.71%。公司膜產品收入佔比較高,新型自動化生產線建成產能提升,膜產品產量增加是營收增長的另一原因;2)費用層面來看,公司2016 年底短期借款為4.66 億元,相比上年同期增長22.73%,銀行借款利息支出增加導致財務費用增加917.80 萬元,同比增長53.06%;3)盈利能力來看,行業競爭加劇導致公司膜工程、膜產品銷售及污水處理技術服務銷售毛利率較2015 年分別下滑0.99、1.56、16.63 個百分點,進一步加劇了公司業績下滑;4)此外,公司研發費用增加685 萬元導致管理費用同比增長12.86%、政府補助減少1426 萬元均導致公司業績有所下滑。
公司積極尋求多領域拓展與商業模式創新。公司過去以膜產品為核心驅動,在ppp 模式推動下投資運營一體化成趨勢,公司緊隨大趨勢,開始推進以“產品+工程”雙輪驅動。分領域來看,公司開始向市政、工業、印染、石化、煤化工、海水淡化等細分市場全面拓展,承攬大型水資源化項目;商業模式方面,公司在原有銷售模式下逐步向PPP、BOT、BOO、EPC 等新型模式發展,先後承接西安渭北工業園區污水處理廠EPC 項目、寧鄉經濟技術開發區污水處理廠及其配套管網工程PPP 項目、上海金山工業區第二污水處理廠EPC 等項目;此外公司積極投入研發以保持技術創新,2016 年開發出面向苦鹹水脱鹽的產品,建成一條年產能為40 萬平米中空纖維反滲透膜生產線,未來值得期待。
盈利預測及投資建議:考慮定增攤薄(2017 年並表及攤薄),我們預計公司2017~2019 年EPS 分別為0.51、0.69、0.85 元,對應的PE 分別為34x、25x、20x,維持“買入”評級!
風險提示: 1. 膜工程項目回款不及預期風險
