投資要點: 2016 年公司實現營業收入22.5 億元,同比增長11.92%,淨利潤9958 萬元,同比增長70.45%,扣非淨利潤7338 萬元,同比增長73.38%,全年毛利率19.72%,同比提升0.6pct。4Q16 公司實現收入5.6 億元,同比增長13.54%,淨利潤3338萬元,同比增長8350%,4Q16 整體毛利率19.50%,同比提升1.02pct。每10股派發現金紅利1.5 元,派息率79%,按最新收盤價股息率爲1.7%。 公司對供應鏈進行整合,在中國絲綢出口下滑的情況下實現外貿業務出口2.18 億美元,同比增長5.8%。製造方面,公司在共享平台採購原材料,併成立廣西嘉欣絲綢有限公司用於開展“倉儲物流基地項目”,公司更靠近原材料基地,把握原材料價格走勢,降低成本。通過機械化改造,減少用工,整體制造效率提升接近20%。報告期內,費用控制良好,銷售/管理費用率分別爲6.55%/6.85%,同比分別下降0.33/1.06pct,整體淨利率得到提升。 公司擬定增募集不超過3.96 億元,其中1.5 億元將用於倉儲物流基地的建設,具體項目包括:1)10,000 平方米的標準絲庫;2)25,000 平方米的標準繭庫;3)20,000 平方米的絲綿加工、交易市場;4)5,000 平方米的輔助辦公樓及裝卸作業場;5)在嘉興建立18,000 平方米集散中轉倉庫。在廣西宜州的物流基地靠近行業原材料產地,公司能夠更直觀地了解原材料市場的變化及價格波動,從而對抵押的產品進行價值判斷。 盈利預測與投資建議。公司主業方面具備較強的品牌優勢及產業鏈集成優勢。我們看好公司在主業穩健發展的基礎上,通過智能化升級,實現成本控制及效率提升。同時,看好金蠶網藉助廣西倉儲基地的建立,開展一系列增值服務所帶來的產業整合及業績增量。預計公司2017-2019 年實現歸屬於母公司淨利潤1.05、1.14、1.24 億元,同比增長5.03%、8.57%及9.42%,參考相關可比公司,2017年的市盈率在27X-146X 之間,給予公司2017 年48XPE,對應目標價9.58 元/股,增持評級。 風險提示:原材料價格大幅波動,出口環境不景氣。