2016 年报超过预期
澳洋科技公布2016 年业绩：营业收入48.76 亿，同比增长28%；归属母公司净利润2.59 亿，同比增长91%，对应每股盈利0.38元，略超我们预期。报告期内，公司粘胶短纤产品量价齐升，健康医疗业务发展稳定，同时管理费用、财务费用下降，带来靓丽的业绩表现。
发展趋势
一季度净利润预计4,400-6,000 万，同比上升50%以上。目前粘胶短纤价格17,420 元/吨，较去年同期上涨29%，同时公司进一步优化工艺节省开支，开发差异化纤维品种，盈利能力进一步增强。
粘胶短纤供需结构好转，产品量价齐升。粘胶行业2015 年以来因环保原因结构性停产，供需结构明显好转，价格底部回暖，未来新增产能有限，16 年平均价格同比上涨13.8%，下游需求年增速稳定在5%左右。公司粘胶短纤生产能力30 万吨，行业领先，有一定规模优势，业绩弹性大。同时控股子公司阜宁澳洋拟投资建设16 万吨/年差别化粘胶项目，未来将进一步改善公司产品结构，并提高公司粘胶短纤的盈利能力。
大健康产业链布局趋于完善，双轮驱动，利润稳步增长。报告期内，公司四家综合性医院已运营，开放床位2200 张，同时以张家港为中心支撑，在华东地区建立康复医疗服务连锁网络，重点发展康复医疗，与其他3 家分院相互联动。未来公司通过康复医院的连锁化，将加快有望实现异地复制。
盈利预测
我们将2017/18 年每股盈利预测从人民币0.64/0.75 元分别下调25%/23%至0.48/0.57 元。
估值与建议
目前，公司股价对应2017/18 年22/19x P/E。我们维持推荐的评级，但是下调目标价至人民币12.8 元，较目前股价有20%的上行空间，目标价对应2017/18 年27/22x P/E。
风险
粘胶价格下滑；大健康业务开拓不及预期；估值中枢下移。
2016 年報超過預期
澳洋科技公佈2016 年業績：營業收入48.76 億，同比增長28%；歸屬母公司淨利潤2.59 億，同比增長91%，對應每股盈利0.38元，略超我們預期。報告期內，公司粘膠短纖產品量價齊升，健康醫療業務發展穩定，同時管理費用、財務費用下降，帶來靚麗的業績表現。
發展趨勢
一季度淨利潤預計4,400-6,000 萬，同比上升50%以上。目前粘膠短纖價格17,420 元/噸，較去年同期上漲29%，同時公司進一步優化工藝節省開支，開發差異化纖維品種，盈利能力進一步增強。
粘膠短纖供需結構好轉，產品量價齊升。粘膠行業2015 年以來因環保原因結構性停產，供需結構明顯好轉，價格底部回暖，未來新增產能有限，16 年平均價格同比上漲13.8%，下游需求年增速穩定在5%左右。公司粘膠短纖生產能力30 萬噸，行業領先，有一定規模優勢，業績彈性大。同時控股子公司阜寧澳洋擬投資建設16 萬噸/年差別化粘膠項目，未來將進一步改善公司產品結構，並提高公司粘膠短纖的盈利能力。
大健康產業鏈佈局趨於完善，雙輪驅動，利潤穩步增長。報告期內，公司四家綜合性醫院已運營，開放牀位2200 張，同時以張家港為中心支撐，在華東地區建立康復醫療服務連鎖網絡，重點發展康復醫療，與其他3 家分院相互聯動。未來公司通過康復醫院的連鎖化，將加快有望實現異地複製。
盈利預測
我們將2017/18 年每股盈利預測從人民幣0.64/0.75 元分別下調25%/23%至0.48/0.57 元。
估值與建議
目前，公司股價對應2017/18 年22/19x P/E。我們維持推薦的評級，但是下調目標價至人民幣12.8 元，較目前股價有20%的上行空間，目標價對應2017/18 年27/22x P/E。
風險
粘膠價格下滑；大健康業務開拓不及預期；估值中樞下移。
