事件：3 月14 日，中電環保發布2016 年年報。2016 年度，公司實現營業收入6.48 億元，同比上升6.69%；實現利潤總額1.34 億元，同比上升12.35%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.09 億元，同比上升8.08%；實現基本每股收益0.22 元。 　　點評： 　　營收平穩增長，煙氣治理業務發展迅速。報告期內，公司水環境治理業務實現營業收入4.65 億元，同比下降10.23%；煙氣治理實現營業收入1.31 億元，同比上升149.49%；固廢處理業務實現營業收入爲5224.92 萬元，同比上升40.83% 。 　　由於下游行業景氣程度下降，導致公司工業水處理項目延緩實施，水環境治理業務增長欠缺動力。但公司煙氣治理方面的業務增長迅速，成爲新的業績增長點。公司主要聚焦熱電領域的超淨排放和非電領域的煙氣治理，其中山西焦化項目的承接，實現了低溫脫硝的突破，爲後續業務的承接打下了基礎。 　　污泥處置體量逐步擴大，項目模式可複製性強。公司先後承接了南京、常熟、河南駐馬店、江陰、鎮江、徐州等地的污泥處置項目，已簽訂單累計的污泥處理量已達到120 萬噸/年（遠景規劃）。截至2016 年末，尚未確認的在手訂單達19.51億元。目前，公司南京污泥焚燒協同發電項目已通過環保驗收，其他項目也在陸續的建設之中，將對未來年度的業績產生積極影響。公司藉助現役燃煤電廠進行耦合發電進行污泥處置的商業模式可複製性強，有利於迅速拓展市場，在江蘇及周邊市場進一步擴大市場佔有率。 　　2017 年一季度業績同比預增0-10%。公司發佈業績預告，2017 年一季度的歸母淨利潤同比增長0-10%，業績增速平穩。 　　公司一季度的增長主要由於固廢處理業務利潤增長較快，同時水環境治理與煙氣治理業務利潤保持穩定。我們預計，公司2017 年全年業績仍將維持當前增速平穩增長。 　　盈利預測及評級：根據最新股本，我們預計公司17-19 年實現EPS 分別爲0.24 元、0.26 元、0.28 元，根據2017-03-14收盤價，對應PE 分別爲43、41、38 倍，維持“增持”評級。 　　風險因素：公司項目訂單量低於預期；應收賬款回收風險；市場競爭加劇。