投資要點 　　事件：獐子島公佈2016 年年報，公司實現營業收入30.52 億元，同比上升11.93%，歸屬於上市公司股東淨利潤7959 萬元，同比上升132.76%，扣非後歸屬上市公司股東淨利潤-2787 萬元（其中處置資產收益4118 萬元和政府補助3020 萬元），並向深交所申請撤銷退市風險警示。同時公司公佈2017 年Q1 業績預告，實現歸屬上市公司股東淨利潤100~1000 萬元，扭虧爲盈。 　　公司海洋牧場資源恢復良好，蝦夷扇貝單產恢復。2014-15 年由於受到水產價格低迷和自然災害的影響公司業績連續兩年虧損，經過最近幾年的重建，公司海洋牧場資源恢復良好。按行業分，16 年公司營收主要來自於水產養殖、加工以及貿易行業，其中水產貿易業實現營收11.16 億元，同比上升38.47%，水產加工業實現營收9.57 億元，同比上升5.21%，水產養殖業實現營收9.01 億元，同比持平。按產品分，16 年公司主營產品蝦夷扇貝單產恢復至每畝38 公斤，捕撈麪積60 萬畝（240 萬畝“3+1”輪種），按照38 元/公斤的單價，實現營業收入8.5 億元，其餘刺蔘、鮑魚、海螺等品種產量均穩中有升。 　　公司經營管理顯著提升，費用率同比大幅下降，毛利率、淨利率同比上升。 　　公司16 年實現歸母淨利潤7958 萬元，同比大幅上升132.76%。銷售毛利率爲15.13%，同比上升3.37 個百分點，銷售淨利率爲2.48%，同比大幅上升11.48 個百分點。公司經營管理顯著提升，銷售、管理費用累計同比下降約7000 萬元，其中銷售費用1.77 億元，佔比營業收入5.80%，同比下降1.57 個百分點；管理費用1.63 億元，佔比營業收入5.34%，同比下降2.36 個百分點；財務費用爲1.39 億元，佔比營業收入4.55%，同比下降了1.64 個百分點。公司營業外收入7920 萬，其中包含風力指數保險理賠款4217 萬元。 　　公司依託海洋牧場資源向下遊食品端延伸，未來兩年業績有望穩步增長。 　　隨着海洋牧場管理的日趨完善，未來兩年我們預計公司蝦夷扇貝單產有望達到每畝60 公斤，按照每公斤毛利20 元來估算，可以爲公司提供約7 個億的毛利。同時公司下游全渠道佈局持續完善，國際市場訂單逐漸增加，食品料理產品，例如蒜蓉粉絲貝、裹粉魷魚圈和黑椒三文魚等產品將爲公司未來食品端的發展注入新的活力。 　　公司2016 年業績反轉扭虧爲盈，且不存在其他退市風險警示的情形，我們認爲此次向深交所申請摘帽有望成功。長期來看，不論是原有業務盈利恢復還是摘帽後的外延突破，均值得期待，底部反轉標的，建議持續關注。我們預計公司2017、2018 年公司淨利潤爲2.04、3.18 億元，EPS 分別0.29、0.45 元，給予2018年30XPE，目標價13.5 元，維持“增持”評級。 　　風險提示：水產價格的波動風險；海洋自然條件的不確定性。