投資要點 事件：公司2016年營業收入、扣非淨利潤分別爲3.1億、0.62 億元，同比增速分別爲1.3%、-35.8%；2016Q4 營業收入、扣非淨利潤分別約爲0.86 億、680萬元，同比增速分別爲4.7%、-66%； 　　阿甘定與賀甘定受行業影響明顯，銷售收入均下滑。公司是國內唯一同時擁有恩甘定、阿甘定、賀甘定三種主流抗乙肝小分子藥物的企業，2016 年實現營業收入與扣非淨利潤分別爲3.1 億、0.62 億元，同比增速分別爲1.3%、-35.8%；扣非淨利潤下滑明顯，主要原因是阿甘定和賀甘定受降價和競爭品種影響，銷量和售價均有明顯下滑。2016 年，公司三個主要產品恩、阿、賀甘定收入佔整個收入99.9%；受國內乙肝治療指南變化的影響，恩甘定成爲乙肝一線治療用藥，而阿甘定和賀甘定不再是一線用藥，因此，阿甘定和賀甘定銷售收入出現不同幅度的下降；2016 年，阿甘定銷售收入6237 萬元，同比下降24.2%；賀甘定銷售收入2697 萬元，比上年下降32.9%；而恩甘定銷售穩定增長，恩甘定銷售收入2.2 億元，同比增長20.2%。受招標降價影響，阿甘定和賀甘定毛利率均下降約4 個百分點，而恩甘定保持穩定，微降0.2 個百分點。 　　以肝病治療爲核心積極佈局新品種，替諾福韋上市或將大幅改善業績。公司以肝病治療爲基礎，積極開展肝病新藥研發，已立項4 個1 類新藥。2016 年，公司設立了廣生堂“治癒乙肝登峯計劃”和治療脂肪肝、肝癌創新藥研發計劃，並與藥明康德合作開發了2 個治療乙肝的1 類新藥、1 個脂肪肝1 類創新藥以及1 個抗肝癌1 類創新藥。因此，公司2016 年研發投入6819 萬元，佔營業總收入的21.8%，同比增長159.7%。公司核心在研品種替諾福韋已進入報產最後關鍵階段，該品種是乙肝治療新進一線品種，未來國內市場空間高達50 億元，2017 年公司將大概率獲批乙肝適應症首仿，未來峯值銷售可達到10 億元，貢獻3.5 億元業績。替諾福韋若順利獲批，公司業績下滑趨勢將得到大幅改善，公司擁有成爲國內肝病用藥龍頭潛力。 　　盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別爲0.61 元、0.83 元、1.22元，對應市盈率分別爲84 倍、62 倍、42 倍。由於受乙肝用藥指南變化、藥品價格下降以及期間費用增加影響，公司當前業績壓力較大。但隨着恩甘定放量及替諾福韋獲批，公司業績或出現好轉。長期看好公司發展前景，維持“買入”評級。 　　風險提示：藥品價格下滑風險、新產品上市進展或低於預期。