主要观点
1. 标的学校是当地名校,盈利能力稳定强劲
成都七中实验学校是一所民办非企业单位,设有小学部、初中部、高中部、国际部。1)学校生源稳定,近几年在校学生保持在5500 人以上。2)学校已树立强大的教育品牌,文理科一本率、本科率高居全区第一。3)学校盈利能力稳定。已知在校学生5500 人,假设每名学生学费3.5 万元/年,预计收入2.0 亿元,净利润约1 亿元。
2. 本次交易构成重大重组,预计为现金收购
公司公告初步确认本次筹划的股权收购事宜构成重大资产重组。考虑到标的学校涉及义务教育阶段资产,发行股份难以过会;公司现金充沛,2016Q3 账上现金13.5 亿元,因此预计本次收购为现金收购。
3. 公司教育转型迅速,并购模式值得持续关注
公司自2016 年收购龙文教育,切入教育行业,教育布局迅速:1)投资英伦教育,涉入国际教育;2)拟收购小红帽,布局幼教;3)拟收购爱迪教育,国际教育再下一城;4)收购成都七中,布局学历教育。
4. 投资建议:
假设本次交易成功完成,公司2016-2018 备考净利润为0.48/3.58/3.98,对应PE 为286/38/35 倍。公司持续并购教育资产模式值得关注。
5. 风险提示:
教育收购不及预期,整合风险
主要觀點
1. 標的學校是當地名校,盈利能力穩定強勁
成都七中實驗學校是一所民辦非企業單位,設有小學部、初中部、高中部、國際部。1)學校生源穩定,近幾年在校學生保持在5500 人以上。2)學校已樹立強大的教育品牌,文理科一本率、本科率高居全區第一。3)學校盈利能力穩定。已知在校學生5500 人,假設每名學生學費3.5 萬元/年,預計收入2.0 億元,淨利潤約1 億元。
2. 本次交易構成重大重組,預計爲現金收購
公司公告初步確認本次籌劃的股權收購事宜構成重大資產重組。考慮到標的學校涉及義務教育階段資產,發行股份難以過會;公司現金充沛,2016Q3 賬上現金13.5 億元,因此預計本次收購爲現金收購。
3. 公司教育轉型迅速,併購模式值得持續關注
公司自2016 年收購龍文教育,切入教育行業,教育佈局迅速:1)投資英倫教育,涉入國際教育;2)擬收購小紅帽,佈局幼教;3)擬收購愛迪教育,國際教育再下一城;4)收購成都七中,佈局學歷教育。
4. 投資建議:
假設本次交易成功完成,公司2016-2018 備考淨利潤爲0.48/3.58/3.98,對應PE 爲286/38/35 倍。公司持續併購教育資產模式值得關注。
5. 風險提示:
教育收購不及預期,整合風險
