公司公告:公司出資9億元參與設立的青島星微股權投資基金中心作爲買方與賣方代表Korea Development Bank 簽訂了《股份買賣協議》。協議主要內容爲:在約定的先決條件滿足的前提下,青島星微以9549.8億韓元收購Korea Development Bank 及其代表的其他賣方共計持有的錦湖輪胎株式會社6637萬股股份,佔標的公司發行股份總數的42.01%。優先購買權人(樸三求)根據優先購買協議享有該股權的優先購買權,優先購買權期限爲優先購買權人收到優先購買權通知之日起30天內。股份買賣的交割需在優先購買權人不行使優先購買權且《股份買賣協議》中約定的先決條件(包括政府批准等)得到滿足或者放棄後進行。 錦湖輪胎相比國內企業優勢明顯,如收購成功雙星有望成爲國內輪胎新龍頭:1)韓國錦湖輪胎屬於中高端品牌,市場優勢明顯:其原配輪胎佔比高,向現代汽車、菲亞特、克萊斯勒、戴姆勒、大衆汽車、寶馬、雷諾、通用汽車等提供原配輪胎。2)全球化佈局完整,規避各國“雙反”:除中國地區外,韓國錦湖輪胎在韓國、越南、美國設有5家生產工廠;3)研發實力強:在全球有5個研發中心,分別佈局在韓國(2個)、美國、德國、中國。錦湖輪胎2014年實現收入32億美元,EBITDA5.1億美元,淨利潤1.2億美元;2015年因爲受韓國工廠罷工(2016年1季度已解決)和中國市場銷售下降的影響,實現收入26.88億美元,EBITDA3.01億美元,淨利潤-0.59億美元。在全球有5個研發中心,9家生產工廠,合計產能可達到6900萬套/年;其中3個韓國工廠,位於光州、平澤和谷城,合計年產能3320萬條;4箇中國工廠,位於長春、天津和南京,合計年產能2850萬條;1個美國工廠,位於佐治亞州,年產能400萬條;1個越南工廠,年產能330萬條。 設立產業併購基金,劍指海外優質標的。2016年11月22日,公司公告出資9億元參與設立產業併購基金,主要投資國內外輪胎、汽車及上下游相關行業領域。併購基金採用有限合夥企業模式,總規模不超過100億元,公司作爲有限合夥人認繳9億元,青島國信資本、青島國際投資作爲有限合夥人分別認繳3.95億元、5000萬元,青島國投德厚、青島國信創新作爲普通合夥人分別認繳出資500萬元。 產能搬遷有序進行,黃島新廠淨利率大幅提升,“汽車後市場”佈局值得期待。產能搬遷有序進行,新廠淨利率大幅提升。搬遷後將建成400萬套全鋼胎、600萬套半鋼胎產能的智能樣板工廠,淨利率水平將比老廠大幅提升。公司採用O2O+E2E 的創新商業模式進軍“汽車後市場”,目前正有序佈局,初見成效。 盈利預測及投資評級:業績持續高增長,參與設立併購基金有望整合海內外優質資源,成爲國內輪胎新巨頭。維持增持評級,維持盈利預測,預計16-18年EPS 分別爲0.16元、0.23元、0.39元,對應16-18年PE 分別爲55倍、38倍及23倍。 風險提示:海外併購不及預期、原材料價格大幅波動、市場開拓不達預期。