重組無條件過會,主業轉爲證券業務 2016 年11月8日華鑫股份重大資產重組公告,本次重組方案由重大資產置換、發行股份購買資產及募集配套資金三部分組成,重組完成後華鑫股份獲得華鑫證券92%的股權,主營業務轉爲證券業,不再從事房地產開發業務。2017年3月2日重組無條件過會。 華鑫證券主打輕資產業務,整體基本面良好 華鑫證券主營經紀、投行等輕資本業務,2015年營業收入和歸母淨利潤在業內排行第66位和第79位。分業務來看:(1)經紀:新設營業部走出成本投入期,開啓內生性增長;佣金率下滑不可避免(2)投行:背靠摩根士丹利,項目承接能力優秀;毛利率偏低,業績承壓。(3)資管:2017年將進入業績釋放期;差異化發展,向財富管理要營銷。(4)信用:原有資本金不足,業務宣傳對市佔率的提升作用有限;重組彌補資本金短板,信用業務再起航。(5)期貨:由子公司華鑫期貨經營,2017年股指期貨政策鬆綁,業績或少量修復。(6)自營:以股債平衡配置爲主,投資收益率呈現逆週期性,展現穩健的投資風格。 控股股東上海儀電集團資源豐富,帶來重組與產融整合想象空間 集團主打信息+不動產+非銀三大新型產業框架,致力提供智慧城市解決方案;非銀金融板塊負責向SPV提供資產證券化、資產管理、融資租賃等多方面的服務,產融結合空間較大。近期,上海國資委下發了《上海市國資委黨委2017年工作要點》,通過逐條比對,我們發現集團已在推進國有經濟有質有效增長、發展混合所有制經濟、推進開放性市場化重組、推進科技創新等多個方面走在改革前列,並在員工持股和股權激勵上有改革機遇。 估值提升空間較大,目標價19.32元,給予“買入”評級 華鑫證券置入PE和PB分別爲21.49倍和1.60倍,明顯低於可比公司;在低估值、小市值、次新股的三重催化下,未來公司股價彈性較大。留置房產爲上市公司業績提供了彈性和業績保障,我們取PE法和PB法估值的平均數19.32元/股作爲目標價位,較停牌前有40%的上漲空間,給予“買入”評級。