2016 年度業績超過預期 　　北巴傳媒公佈2016 年度業績：營業收入34.96 億元，同比增長16.1%；歸屬母公司淨利潤1.18 億元，同比下降19.4%，對應每股盈利0.29 元。業績略超預期，主要由於駕校業務優於預期和明輝公司的投資損失減少。公司將每10 股派息1.20 元、轉增10 股。 　　綜合毛利率下滑5.2ppt 至20.5%，主要由於高毛利率的駕校業務收入和毛利率雙降。財務費用同比增長105%，主要由於公司債的發行導致利息費用增加。投資收益同比增加3400 萬，主要由於明輝虧損減少和理財產品收入增加。在建工程大幅上升至2.13 億，主要是新能源車充電站建設工程。 　　發展趨勢 　　廣告業務小幅下滑，汽車服務業務增長穩健。廣告收入小幅下滑5%，2017 年合同續簽後攤銷成本相對減少，預計利潤將穩中有升。新增的山西和廣西4S 店促使4S 店整體收入增長30.3%至24.9 億元，其中維修業務穩健增長10.0%。此外汽車租賃和報廢拆解業務分別實現17.5%和34.0%的高增長。2017 年宏觀經濟回暖，汽車服務業務有望保持穩健增長。駕校招生人數進一步下降31%，導致收入、毛利率雙降。我們認爲駕培行業政策和北京外來人口疏解的影響已基本顯現，駕校業務2017 年有望見底回升。 　　公交車充電站建設穩步推進，2017 年將貢獻業績增量。2016 年，公司共建設20 個充電站，其中公交車充電樁155 個、公共充電樁34 個，2017 年將開始投入使用，並將再建超過400 個公交車充電樁。北京公交集團2020 年前將推廣電動公交車約1.2 萬輛，壟斷性的充電業務將於2018 年開始成爲公司主要的利潤來源。 　　盈利預測 　　我們維持2017/18 年0.40/0.52 元的每股盈利預測不變。 　　估值與建議 　　目前，公司股價對應2017/18 年37/27x P/E，新能源汽車產銷回暖和充電設施投資加速將成爲短期股價催化劑。我們維持推薦的評級，但將目標價上調9.46%至人民幣17.35 元，較目前股價有22.53%上行空間。根據分部估值，目標市值70.0 億元。 　　風險 　　電動公交推廣放緩導致充電設施利用率低；駕校生源持續減少。