報告摘要: 事件概述 公司發佈2016 年年報,2016 年公司實現營業收入14.84 億元,同比增長6.47%,實現歸母淨利1.45 億元,同比增長12.76%。 公司主業復甦超預期,行業集中度有望進一步提升 公司2016 年預應力鋼材產業實現銷售收入13.48 億元,同比增長19.22%。2016年下半年以來,公司預應力鋼材製品業務強勢復甦。公司2016 年三、四季度分別實現銷售收入4.58 億元、4.93 億元,同比分別增長27.11%、84.28%,分別實現歸母淨利5345.40 萬元、4555.42 萬元,同比分別增長85.48%、45.68%。一、四季度原本是預應力鋼材製品的銷售淡季,公司在2016 年四季度銷售收入創9個季度以來的最高水平,我們認爲去年下半年以來基建投資和行業去產能對公司業績提振遠超市場預期。目前國內預應力鋼材製品生產廠家約有240 家,但多數產能較小,生產技術與公司相比有較大差距,市場格局較爲分散。公司作爲行業龍頭,未來將持續受益於行業去產能,行業集中度有望進一步提升。 高鐵軌道板業務穩步推進,地鐵軌道板市場廣闊 公司2016 年軌道板及勞務收入1.79 億元,同比下滑27.92%,主要受項目結算方式和項目週期影響。公司目前正在全力協助京沈高鐵遼寧段建平項目板廠的生產,並將通過合資公司上鐵蕪湖軌道板有限公司、成都西南鐵路軌道有限公司輻射華東和西南高鐵軌道板市場。公司最新研發地鐵雙向先張預應力混凝土複合減振軌道板,首個試驗段即將鋪設於天津地鐵5 號線、6 號線和烏魯木齊地鐵1 號線,標誌着銀龍軌道板向地鐵交通領域的延伸。根據我們測算,2017 年到2025 年我國高鐵軌道板市場空間保守估計將超過210 億元,地鐵軌道板市場空間也超過200 億元。公司出資1 億元設立邯鋼銀龍,攜手邯鋼集團進軍鋼軌市場。目前鋼軌每年市場400 萬噸,市場空間超過300 億元。邯鋼目前已有4種鋼軌通過CRCC 認證,年重軌產能138 萬噸,我們持續看好公司在軌道板和鋼軌市場的佈局,公司軌交業務和預應力鋼材製品業務有望並駕齊驅。 盈利預測與投資建議: 我們預計公司2017 年到2019 年EPS 分別爲0.49 元(上調0.03 元)、0.59 元(上調0.04)、0.71 元,對應PE 分別爲29 倍、25 倍、20 倍,維持“強烈推薦”評級。 風險提示: 基建投資不及預期,鐵路建設進度不及預期,原材料價格劇烈波動。