投资要点
输变电订单爆发,净利润大幅增长。2016 年公司营业收入同比增长9.6%至8.57 亿元;毛利率水平从去年34.1%提升至38.9%;股东净利润同比增加131%至1.44 亿元,EPS 为10.37 分(去年EPS 为4.53 分),派末期股息每股1.5 港仙。公司业绩与我们预测一致(营收8.36 亿元,股东净利润1.40 亿,EPS0.10 元),符合预期。
特高压直流输电、柔性直流输电进入爆发期。2016 年输变电产品在营收中的收入占比提升至64%,毛利率从2015 年40%提升至44%。我们认为2017 年公司在特高压直流产品市场仍具有领先的地位,阳极饱和电抗器仍旧是业内独家供应,高压电力电容器也是业内主流供应商之一,从当前订单看2017 年公司输变电产品仍可维持较高增速,且毛利率可继续提升。
研发驱动持续成长,建立国际领先的技术研发能力。我们认为具有持续研发能力,不断研制出全球领先的产品才是赛晶电力电子最核心的竞争力。公司在瑞士、武汉和北京三地设立研发中心,研制全球领先至少是国内领先的产品。公司已经从过往简单1-2 个核心产品,向更多产品拓展。
投资建议:提升目标价至2.32 港元,重申“买入”投资评级:受益于我国特高压直流和柔性输电项目的市场爆发,赛晶迎来业绩高速增长阶段。考虑公司业绩增长确定性,我们给予赛晶未来12 个月内2.32 港元的目标价。目标价约相当于2017-2019 年PE 为12、8、6 倍。目标价较现价1.77港元约有31.1%的上升空间,故我们重申其“买入”的投资评级。
风险提示:特高压目、柔直输电项目进展不及预期,新品推广不及预期。
投資要點
輸變電訂單爆發,淨利潤大幅增長。2016 年公司營業收入同比增長9.6%至8.57 億元;毛利率水平從去年34.1%提升至38.9%;股東淨利潤同比增加131%至1.44 億元,EPS 為10.37 分(去年EPS 為4.53 分),派末期股息每股1.5 港仙。公司業績與我們預測一致(營收8.36 億元,股東淨利潤1.40 億,EPS0.10 元),符合預期。
特高壓直流輸電、柔性直流輸電進入爆發期。2016 年輸變電產品在營收中的收入佔比提升至64%,毛利率從2015 年40%提升至44%。我們認為2017 年公司在特高壓直流產品市場仍具有領先的地位,陽極飽和電抗器仍舊是業內獨家供應,高壓電力電容器也是業內主流供應商之一,從當前訂單看2017 年公司輸變電產品仍可維持較高增速,且毛利率可繼續提升。
研發驅動持續成長,建立國際領先的技術研發能力。我們認為具有持續研發能力,不斷研製出全球領先的產品才是賽晶電力電子最核心的競爭力。公司在瑞士、武漢和北京三地設立研發中心,研製全球領先至少是國內領先的產品。公司已經從過往簡單1-2 個核心產品,向更多產品拓展。
投資建議:提升目標價至2.32 港元,重申“買入”投資評級:受益於我國特高壓直流和柔性輸電項目的市場爆發,賽晶迎來業績高速增長階段。考慮公司業績增長確定性,我們給予賽晶未來12 個月內2.32 港元的目標價。目標價約相當於2017-2019 年PE 為12、8、6 倍。目標價較現價1.77港元約有31.1%的上升空間,故我們重申其“買入”的投資評級。
風險提示:特高壓目、柔直輸電項目進展不及預期,新品推廣不及預期。
