投資要點: 事件:公司於3 月15 日發佈年度業績報告,2016 年實現營業收入約9.87 億元,同比增長23.41%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約1.2 億元,同比增長24.59%;EPS 爲0.291 元,同比增長23.83%;擬向全體股東每10 股派發現金紅利0.70 元(含稅)。 業績增長符合預期,空調風機業務仍佔主導。公司全年營收、淨利潤符合預期,資產規模和資產質量均有提高。主營業務空調風機及配件實現銷售收入約6.2 億元,比重佔62.65%,仍是公司的主導產品;建築通風機、冷鏈風機分別佔11.54%,9.13%;出口銷售收入約2.3 億元,同比增長53.35%,比重佔23.43%,實現了海外市場上下游業務的拓展。 夯實風機行業龍頭地位,外延擴張拓展新興產業。公司是國內規模最大的中央空調風機開發生產企業,近年來大舉兼併收購,發展建築通風機業務,推廣EC 節能電機,開拓國際市場,夯實空調風機行業龍頭地位;同時積極拓展軍工、新材料、新能源等戰略新興產業,控股青島海洋新材,完成對充電機龍頭杭州鐵城信息的收購。我們認爲公司以風機電機+新能源充電機實現雙主業轉型升級,未來軍工業務將進一步促進業績高成長。 收購新能源車載充電機龍頭,開啓新增長點。公司完成充電機龍頭鐵城信息100%股權的收購,整合了EC 電機+智能電控技術,有望實現橫跨風機電機與新能源汽車充電機雙主業轉型升級。鐵城信息是領先的電動汽車充電機生產商,擁有車載充電器、直流轉換器等具有國際水平、國內領先的軟硬件產品,充電機產品是新能源汽車的重要組件。鐵城信息具有較強的盈利能力,2016-2018 年累計淨利潤承諾不低於1.95 億元,未來增長預期良好。 有望持續受益海軍艦艇列裝,看好PI 泡沫的放量。控股公司海洋新材具備完整的軍工產品科研、生產和供貨資質,主要產品有PI 泡沫材料、多功能包覆材料等,產品技術國內領先,廣泛應用於海軍艦艇、船舶。PI 隔熱吸聲材料系自主研發在國內首家通過軍方鑑定並獲得“國家級重點新產品”證書。公司軍品業務有望持續受益海軍艦艇列裝,我們在報告《傳統爲基,加碼軍工和新能源,三駕馬車將驅動業績高成長》中估測過,未來30 年我國海軍將建造約400 艘新型艦艇,排水量約445 萬噸,PI 泡沫市場規模超350 億元。 盈利預測與投資建議。我們預計2017-2019 年公司EPS 分別爲0.46、0.67、0.84 元。考慮公司在軍工領域廣闊的成長空間,參考可比公司平均估值52倍,2017 年給予公司50 倍PE,對應目標價23.00 元,維持“買入”評級。 風險提示。風機行業景氣度下滑。軍品拓展不及預期。新能源汽車業務下滑。