投资要点:
产品价格竞争及费用增加,导致利润下滑。公司公告,2016 年营业收入8.89亿元,同比减少2.4%,归母净利润为1.20 亿元,同比减少34.9%,扣非后归母净利润为1.09 亿元,同比减少28.3%。业绩下滑的主要影响因素包括:(1)报告期内,USB Key 产品市场竞争加剧,产品销量、单价降低;(2)管理费用有所增加、理财收入减少及软件退税减少。公司披露2017 年第一季度业绩预告,归母净利润为167.8 万元-355.6 万元,同比下降60%-80%,公司预计毛利相比同期有所下降,期间费用相比同期有所上涨,导致公司净利润同比下降;非经常性损益对一季度净利润的影响为600 万元-720 万元。
毛利率稳中有升。(1)USB Key 产品,USB Key 产品营业收入5.07 亿元,同比下降8.9%,收入占比57.1%,毛利率为43.4%,同比增加1.4 个百分点;(2)OTP 动态令牌产品,营业收入2.85 亿元,同比增长2.5%,收入占比为32.1%,毛利率为36.7%,同比增加3.3 个百分点;(3)加密锁产品,营业收入4091 万元,同比增长7.4%,收入占比为4.6%;(4)卡类及其他收入4725 万元,同比增长43.8%,增速较快,收入占比为5.3%。报告期内,公司销售费用率为9.8%,同比增加0.4 个百分点,管理费用率为21.8%,同比增加3.0 个百分点。公司综合毛利率为40.7%,同比提升1.0 个百分点。
加快拓展新业务。(1)金融服务业务,主要向银行等金融机构提供基于互联网应用的金融服务,目前已经为多家银行提供从银行电商到银行微信营销多种互联网金融服务。(2)收购芯片公司,2016 年12 月,公司收购宏思电子,宏思在随机数芯片、专用高性能密码算法芯片和商用信息安全SOC 芯片方面具有核心技术优势。收购之后可以把公司在COS 操作系统及应用开发能力、技术优势,与标的公司的芯片设计能力进行结合。(3)身份识别云服务,基于动态人脸识别技术的飞天云信服务,是未来公司身份识别业务的一个重要方向。2016 年8 月,公司与广西北部湾银行正式就“人脸识别身份认证模块项目”达成合作意向。(4)区块链业务,2016 年8 月,飞天诚信正式与布比(北京)网络技术有限公司在区块链技术领域达成战略合作;2016 年9 月,上海区块链国际周期间,飞天诚信发布了行业第一款服务于区块链技术的硬件产品—数字货币指纹硬件钱包 CoinPass Bio。
盈利预测与投资建议。我们认为,由于传统产品面临的价格竞争导致公司业绩出现暂时性下滑;新业务的逐步拓展以及对产业链的整合,有望为公司贡献新的利润增量。我们预计,公司2017-2019 年EPS 分别为0.38/0.47/0.58元。参考同行业可比公司,给予公司2017 年动态PE 75 倍,6 个月目标价28.70 元。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示。产业链整合低于预期的风险,价格竞争导致毛利率下滑的风险。
投資要點:
產品價格競爭及費用增加,導致利潤下滑。公司公告,2016 年營業收入8.89億元,同比減少2.4%,歸母淨利潤為1.20 億元,同比減少34.9%,扣非後歸母淨利潤為1.09 億元,同比減少28.3%。業績下滑的主要影響因素包括:(1)報告期內,USB Key 產品市場競爭加劇,產品銷量、單價降低;(2)管理費用有所增加、理財收入減少及軟件退税減少。公司披露2017 年第一季度業績預告,歸母淨利潤為167.8 萬元-355.6 萬元,同比下降60%-80%,公司預計毛利相比同期有所下降,期間費用相比同期有所上漲,導致公司淨利潤同比下降;非經常性損益對一季度淨利潤的影響為600 萬元-720 萬元。
毛利率穩中有升。(1)USB Key 產品,USB Key 產品營業收入5.07 億元,同比下降8.9%,收入佔比57.1%,毛利率為43.4%,同比增加1.4 個百分點;(2)OTP 動態令牌產品,營業收入2.85 億元,同比增長2.5%,收入佔比為32.1%,毛利率為36.7%,同比增加3.3 個百分點;(3)加密鎖產品,營業收入4091 萬元,同比增長7.4%,收入佔比為4.6%;(4)卡類及其他收入4725 萬元,同比增長43.8%,增速較快,收入佔比為5.3%。報告期內,公司銷售費用率為9.8%,同比增加0.4 個百分點,管理費用率為21.8%,同比增加3.0 個百分點。公司綜合毛利率為40.7%,同比提升1.0 個百分點。
加快拓展新業務。(1)金融服務業務,主要向銀行等金融機構提供基於互聯網應用的金融服務,目前已經為多家銀行提供從銀行電商到銀行微信營銷多種互聯網金融服務。(2)收購芯片公司,2016 年12 月,公司收購宏思電子,宏思在隨機數芯片、專用高性能密碼算法芯片和商用信息安全SOC 芯片方面具有核心技術優勢。收購之後可以把公司在COS 操作系統及應用開發能力、技術優勢,與標的公司的芯片設計能力進行結合。(3)身份識別雲服務,基於動態人臉識別技術的飛天雲信服務,是未來公司身份識別業務的一個重要方向。2016 年8 月,公司與廣西北部灣銀行正式就“人臉識別身份認證模塊項目”達成合作意向。(4)區塊鏈業務,2016 年8 月,飛天誠信正式與布比(北京)網絡技術有限公司在區塊鏈技術領域達成戰略合作;2016 年9 月,上海區塊鏈國際週期間,飛天誠信發佈了行業第一款服務於區塊鏈技術的硬件產品—數字貨幣指紋硬件錢包 CoinPass Bio。
盈利預測與投資建議。我們認為,由於傳統產品面臨的價格競爭導致公司業績出現暫時性下滑;新業務的逐步拓展以及對產業鏈的整合,有望為公司貢獻新的利潤增量。我們預計,公司2017-2019 年EPS 分別為0.38/0.47/0.58元。參考同行業可比公司,給予公司2017 年動態PE 75 倍,6 個月目標價28.70 元。首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示。產業鏈整合低於預期的風險,價格競爭導致毛利率下滑的風險。
