事件:青島雙星接到其發起設立青島星微股權投資基金中心(有限合夥)(以下簡稱“星微基金”)的通知,星微基金控股子公司青島星微國際投資有限公司簽訂了《股份買賣協議》,青島星微國際投資有限公司將作爲該《股份買賣協議》的買方,在約定的先決條件滿足的前提下,出資9550億韓元(約8.34億美元),收購錦湖輪胎42.01%股權。如果收購成功,將取得相對控股地位。 青島雙星收購錦湖輪胎對雙方的意義:1、首先看青島雙星目前缺什麼,錦湖輪胎有什麼?國內輪胎行業在質量,技術上與國外輪胎企業距離在逐漸縮小,尤其是在中低端市場,已經與國外質量、技術接近。但在品牌、渠道、整車前裝配套市場,差距巨大。青島雙星如果依靠自身力量,還需要比較長的時間去追趕。而錦湖輪胎在品牌、渠道、整車前裝配套、國際市場佈局方面,遙遙領先於國內輪胎企業。2、再看看錦湖輪胎缺什麼,青島雙星又有什麼?錦湖輪胎目前除了資金問題之外,股東非常分散(前兩大股東是金融機構,合計持股不到30%),缺乏一個強有力的股東支持(沃爾沃在吉利收購之前,也面臨同樣局面)。此外錦湖輪胎雖然具備一定品牌力,也在全球做了佈局,但距離國際一流企業,仍然有相當大的差距。未來輪胎市場,中國是最具潛力的市場,而錦湖輪胎在中國的競爭力並不十分突出。青島雙星的優勢一個是依託國內資本市場所具備的強大資金實力,能夠作爲一個強有力的股東以支持錦湖的發展。另外相對於錦湖輪胎的優勢就是貼近中國市場的本土化優勢。3、如果青島雙星與錦湖雙方能夠取長補短,合作順利,就有望協同發展,共同走向新的繁榮。無論結果如何,這次收購對雙星還是錦湖,都將會是非常值得關注的標的。因爲一旦收購實現,對雙星與錦湖雙方都將只是故事的開始,對雙方都會帶來巨大的機遇與挑戰,未來的演變、發展相信也會精彩紛呈,不應錯過。從雙方利益訴求角度分析,我們還是相信機會大於挑戰。 錦湖輪胎是韓國第二大的輪胎生產企業,全球第十四大輪胎生產企業: 錦湖輪胎成立於1960年,是韓國第二大的輪胎生產企業,全球第十四大輪胎生產企業,公司全球化經營,其輪胎產品銷往全球180多個國家。錦湖輪胎在全球有9個生產基地,分佈在韓國(3個)、中國(4個)、越南(1個)和美國(1個);公司在全球擁有5個研發中心,分佈在韓國(2個)、美國(1個)、中國(1個)和德國(1個);公司還擁有9個海外銷售公司。目前,公司韓國地區輪胎業務收入佔公司輪胎業務總收入的比例爲32.7%,北美佔22.7%,中國佔12%,歐洲佔14.5%,拉丁美洲佔4.5%。錦湖輪胎全球化經營,是國際知名輪胎企業。根據2015年數據,錦湖輪胎收入約168億元人民幣,青島雙星收入爲30億元人民幣,錦湖爲雙星的5.6倍。2015年,錦湖輪胎產能爲6900萬套,青島雙星爲1080萬套,錦湖爲雙星的6.4倍。青島雙星目前實力,不僅距離國際一線輪胎企業有較大距離,就是跟國內領先企業相比,也缺乏優勢。如果成功收購錦湖,青島雙星競爭實力上將會邁上一個新的臺階,不僅取得國內領先,在國際市場上也有望取得一席之地。加快雙星輪胎走向世界,助力公司實現全球化佈局,推動公司跨越式發展,促進民族輪胎工業崛起。 錦湖輪胎持續虧損,謀求股權轉讓:近年來,受困於債務重組和中國區業務下滑,錦湖輪胎經營業績欠佳。2015年,錦湖輪胎實現營業收入30,404億韓元(約168億人民幣),淨利潤-694億韓元(約-3.8億人民幣)。公司營業收入持續三年下滑,淨利潤出現虧損。2016年前三季度,錦湖輪胎實現營業收入21567億韓元,同比下降4.4%;實現淨利潤-549億元,虧損幅度加大。2016年前三季度,公司中國區業務收入同比下滑14.6%,北美區業務收入同比下滑9.4%。錦湖輪胎持續虧損,其股東謀求股權轉讓。 青島雙星通過旗下產業併購基金(星微基金)收購錦湖輪胎:2016年底,青島雙星出資人民幣9億元,作爲一般級有限合夥人,與青島國信資本投資有限公司、青島國際投資有限公司、青島國投得厚投資管理有限公司、青島國信創新股權投資管理有限公司共同發起設立青島星微股權投資基金中心(有限合夥)(簡稱“星微基金”)。星微基金總規模不超過人民幣100億元,主要投資於國內外輪胎、汽車及上下游相關行業領域,其投資的部分優質資產將作爲青島雙星進行行業整合的儲備資源。今天,星微基金的控股子公司青島星微國際投資有限公司與韓國發展銀行爲代表的錦湖輪胎的債權人簽訂了《股份買賣協議》,青島星微國際投資有限公司將作爲該《股份買賣協議》的買方,在約定的先決條件滿足的前提下,出資9550億韓元(約8.34億美元),收購錦湖輪胎42.01%股權。若優先購買權人在30天內沒有行使其優先受讓權,則青島雙星將成功收購錦湖輪胎,成爲其第一大股東。協議的簽署,後面雖然還存在審批等不確定性,但距離成功收購已經較爲接近了。 風險提示:胎需求下降;最終收購結構存在不確定;中韓關係影響。