酱油维持稳定增长,大单品战略效果逐渐显露2014年,公司推出大单品战略。2016年前三季度,公司营收同比增长5.1%,其中面条鲜营收增长超过20%,表现十分突出,我们预计全年实现营收2亿左右,说明大单品战略取得了一定效果。未来随着一二线城市KA市场的搭建,公司另一款核心单品“原酿造”也有望实现较快增长。
新厂投入消除产能束缚,工艺升级提升产品质量2015年底,公司长沙新生产基地正式建成,同时关闭了位于长沙的旧生产基地,公司酱油总产能由20万吨增加到28万吨(其中新工厂20万吨,郑州老厂8万吨),酱油产能束缚逐渐消除。目前新生产基地运营情况符合预期,已经完全替代了位于长沙的旧生产基地;同时,新生产基地全部采用日式发酵工艺,对公司酱油产品质量提升有促进作用,也有助于公司扩大产品结构中中高端产品占比。
公司逐渐加大KA渠道投入,有望为业绩增长新添动力目前,公司产品主要仍是通过流通渠道进行销售,KA和餐饮渠道占比非常低。近几年,公司对KA渠道重视程度日趋提升,将KA渠道作为重点突破方向。早在2014年底,公司就成立了KA事业部专门负责KA渠道的开拓。公司最初打算依靠原有经销商发展KA渠道,但由于原有经销商过去一直经营流通渠道,对KA渠道缺乏经验,导致KA渠道初期发展比较缓慢。今年公司有望吸取经验,投入更多资源在KA渠道的经销商团队建设上,通过变革考核机制来强化对KA经销商的管理。我们认为,如果公司能够在经销商团队的搭建和激励上更加积极,KA渠道有望为公司业绩增长添加新的动力。
盈利预测和投资评级:维持买入评级预测2016/17/18 年EPS 分别为0.14/0.17/0.20 元,对应2016/17/18 年PE 为47.90/ 40.17/ 34.35 倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动风险,市场拓展不及预期
醬油維持穩定增長,大單品戰略效果逐漸顯露2014年,公司推出大單品戰略。2016年前三季度,公司營收同比增長5.1%,其中麪條鮮營收增長超過20%,表現十分突出,我們預計全年實現營收2億左右,説明大單品戰略取得了一定效果。未來隨着一二線城市KA市場的搭建,公司另一款核心單品“原釀造”也有望實現較快增長。
新廠投入消除產能束縛,工藝升級提升產品質量2015年底,公司長沙新生產基地正式建成,同時關閉了位於長沙的舊生產基地,公司醬油總產能由20萬噸增加到28萬噸(其中新工廠20萬噸,鄭州老廠8萬噸),醬油產能束縛逐漸消除。目前新生產基地運營情況符合預期,已經完全替代了位於長沙的舊生產基地;同時,新生產基地全部採用日式發酵工藝,對公司醬油產品質量提升有促進作用,也有助於公司擴大產品結構中中高端產品佔比。
公司逐漸加大KA渠道投入,有望為業績增長新添動力目前,公司產品主要仍是通過流通渠道進行銷售,KA和餐飲渠道佔比非常低。近幾年,公司對KA渠道重視程度日趨提升,將KA渠道作為重點突破方向。早在2014年底,公司就成立了KA事業部專門負責KA渠道的開拓。公司最初打算依靠原有經銷商發展KA渠道,但由於原有經銷商過去一直經營流通渠道,對KA渠道缺乏經驗,導致KA渠道初期發展比較緩慢。今年公司有望吸取經驗,投入更多資源在KA渠道的經銷商團隊建設上,通過變革考核機制來強化對KA經銷商的管理。我們認為,如果公司能夠在經銷商團隊的搭建和激勵上更加積極,KA渠道有望為公司業績增長添加新的動力。
盈利預測和投資評級:維持買入評級預測2016/17/18 年EPS 分別為0.14/0.17/0.20 元,對應2016/17/18 年PE 為47.90/ 40.17/ 34.35 倍,維持公司“增持”評級。
風險提示:原材料價格波動風險,市場拓展不及預期
