公司概况:电光科技是全国行业领先、产品系列完整的矿用防爆电器制造商。主要从事矿用防爆电器设备、矿用防爆监测监控产品及矿用应急救援产品的研发、设计、生产和销售,原主要客户是煤炭生产企业。为了应对市场环境的变化,公司提升优质客户的产品占比;积极推广防爆产品在多领域的应用;外延拓展电气设备业务。公司成立产业基金与上市公司共同投资教育标的,布局国际教育全产业链。
竞争优势:以小博大,国际教育全产业链布局。(1)卡位国际教育产业链重要节点,在高端国际化幼教、国际课程培训、出国留学服务、留学后服务均有布局,延伸国际教育全产业链。(2)定位高端,符合消费升级&教育精英化趋势。(3)轻资产模式运营国际课程培训,具有快速扩张的能力。(4)储备国际课程、幼教优质内容。(5)管理层转型决心坚定,执行能力强。
财务分析:传统主业略有改善,教育业务潜力巨大。(1)2016年传统主业收入略有改善(前三季度YoY+18.8%),电力设备逐渐成为主要收入来源(H1收入贡献42.7%),毛利率改善(前三季度毛利率36.7%,YoY+3.3pct),扣非后净利润增长显著(YoY21.5%)。(2)教育业务方面,按照已收购/拟收购三个标的的业绩承诺(雅力科技按照CAGR估算)以及权益比例计算,2017-2019年锁定教育标的贡献净利润2088万元、2499万元、3019万元,CAGR20.2%。
投资建议:公司传统主业略有改善,国际教育全产业链的布局雏形初现。管理层转型动力较强,预计内生高速增长以及教育领域外延动作将持续提升教育业务业绩贡献以及公司整体盈利能力,消化目前较高的估值水平。预计2016/17/18年EPS0.14/0.21/0.25元,给予增持评级,目标价18.90元。
风险提示:受教育法律法规变动影响,内生增长(校点数、学生数、ARPU值)和外延扩张不达预期。
公司概況:電光科技是全國行業領先、產品系列完整的礦用防爆電器製造商。主要從事礦用防爆電器設備、礦用防爆監測監控產品及礦用應急救援產品的研發、設計、生產和銷售,原主要客户是煤炭生產企業。為了應對市場環境的變化,公司提升優質客户的產品佔比;積極推廣防爆產品在多領域的應用;外延拓展電氣設備業務。公司成立產業基金與上市公司共同投資教育標的,佈局國際教育全產業鏈。
競爭優勢:以小博大,國際教育全產業鏈佈局。(1)卡位國際教育產業鏈重要節點,在高端國際化幼教、國際課程培訓、出國留學服務、留學後服務均有佈局,延伸國際教育全產業鏈。(2)定位高端,符合消費升級&教育精英化趨勢。(3)輕資產模式運營國際課程培訓,具有快速擴張的能力。(4)儲備國際課程、幼教優質內容。(5)管理層轉型決心堅定,執行能力強。
財務分析:傳統主業略有改善,教育業務潛力巨大。(1)2016年傳統主業收入略有改善(前三季度YoY+18.8%),電力設備逐漸成為主要收入來源(H1收入貢獻42.7%),毛利率改善(前三季度毛利率36.7%,YoY+3.3pct),扣非後淨利潤增長顯著(YoY21.5%)。(2)教育業務方面,按照已收購/擬收購三個標的的業績承諾(雅力科技按照CAGR估算)以及權益比例計算,2017-2019年鎖定教育標的貢獻淨利潤2088萬元、2499萬元、3019萬元,CAGR20.2%。
投資建議:公司傳統主業略有改善,國際教育全產業鏈的佈局雛形初現。管理層轉型動力較強,預計內生高速增長以及教育領域外延動作將持續提升教育業務業績貢獻以及公司整體盈利能力,消化目前較高的估值水平。預計2016/17/18年EPS0.14/0.21/0.25元,給予增持評級,目標價18.90元。
風險提示:受教育法律法規變動影響,內生增長(校點數、學生數、ARPU值)和外延擴張不達預期。
