事件: 16日公司公告,經三方友好協商,公司下屬子公司安徽中公網醫療信息技術有限公司與滁州市社會保險事業管理中心及滁州市人力資源和社會保障信息中心就“基本醫療保險支付評價與標準制訂委託服務”事宜開展合作,並於2017年2月15日簽署了《基本醫療保險支付評價與標準制訂委託服務協議》。截止目前,公司已經與與包含杭州、岳陽、南京、珠海、赤峯等地市在內的近30個地市簽署了基本醫療保險支付評價與標準制訂委託服務協議。 點評 醫保基金智能管理業務拓展迅速,已經進入30個地市。 繼公司與安徽滁州市成功簽約服務協議,截至目前,公司已與包含杭州、岳陽、南京、珠海、赤峯等地市在內的近30個地市簽署了基本醫療保險支付評價與標準制訂委託服務協議。支付評價與標準制定是醫保基金智能管理業務的核心業務,也是醫藥行業數據庫應用、大數據分析及業務延伸能力的精準展現。公司已經覆蓋全國24個省/直轄市的近200個地市的醫保控費PBM業務,服務參保人群超過8億人,審單量累計突破160億份。長期貼身服務醫保基金PBM業務,自上而下深耕業務,積累巨量醫藥大數據,爲公司順利開展醫保基金智能管理業務打下堅實基礎。我們認爲200個地市中尚未簽約醫保智能管理業務的地市未來將陸續簽約,公司PBM業務將逐漸從最初單純控費審核的PBM1.0版,升級到醫保基金智能管理PBM2.0版。 盈利模式逐漸清晰並落地,服務收費方向多元化,付出終有回報 根據公告,公司將根據服務內容繼續尋求向醫保收取服務費用,同時也將與醫藥廠商開展創新合作,向藥品生產廠商收取一定的信息服務費及增值服務費,先期在30個已簽約基本醫療保險支付評價與標準制訂委託服務協議的地市實施。我們認爲,向政府醫保基金收費模式全面落地不會不到只會晚到,但具體時間不確定性較大,向藥企收費落地可實現性較強,收費方向多元化加速公司業績兌現。海虹控股長期服務醫保基金,固化服務關係,建立了寬廣的護城河,“付出終有回報”! 投資建議 2016年12月29日公告,公司收到股權轉讓款,合計約1.52億元(2200萬港元+13256萬元人民幣),預計實現利潤總額合計9000萬元,將計入2016年度損益。我們預計16/17/18年,公司淨利潤爲-0.4、1.42、5.54億元,EPS爲-0.02、0.16、0.58元(考慮增發)。維持目標價83元,維持“買入”評級。 風險提示 1)PBM業務開展與收費進度低於預期; 2)增發預案已獲得證監會受理,但能否覈准仍存在不確定性; 3)醫改政策出現重大變化; 4)宏觀經濟風險與市場波動風險。