報告要點 轉型文化傳媒業,打造中南明星夢工廠 公司由於主營業務受宏觀經濟波動影響明顯,爲增強盈利的穩定性和可持續性,積極轉型佈局傳媒業,於2014年3月收購大唐輝煌進軍影視劇製作,之後又通過不斷外延擴張,涉及影視劇、藝人經紀、電影、遊戲、IP資源、音樂、網劇網絡電影等,不斷完善大文化產業鏈的佈局。同時爲了配合轉型戰略,公司引入了劉春、常繼紅、洪濤等文化傳媒業內重量級人士掌舵。轉型初見成效,盈利能力增強:2015年公司歸母淨利潤同比增加112.43%,2016前三季度歸母淨利潤同比增加65.45%。 解構影視產業鏈,頭部IP和藝人資源是關鍵 影視劇產業鏈製作發行方比較分散,傳統下游渠道衛視強勢,購劇看重IP和明星;互聯網視頻網站的進入,優質劇目搶佔激烈,精品內容製作方已經受益;隨着互聯網視頻網站直接切入上游製作,對內容製作方依賴降低,也導致了頭部IP爭奪越發白熱化。IP劇具有流量聚集效應,頭部IP價值凸顯;我國藝人片酬飛漲,構成影視劇成本的很大部分,所以我們看好提前佈局頭部IP資源和藝人培養的公司。 頭部IP帶動全產業鏈,培養藝人搶佔稀缺資源 公司通過收購新華先鋒擁有了大量的頭部IP儲備以及明星作家資源,具有很強的IP孵化能力,頭部IP孵化帶動公司泛娛樂佈局變現落地。IP帶動影視劇、遊戲開發形成資源共享和真正的聯動。打造藝人階梯培養體系,搶佔稀缺人才資源,形成多層級的藝人結構:一線成熟藝人、專業影視學院學生、偶像網紅,強制藝人資源制高點;與湖南衛視、芒果TV、唱吧深度合作發揮協同作用。 以人爲聯結整合資源,深度綁定芒果生態圈 公司與芒果通過人才資源共享整合資源建立了深度合作。芒果參與公司3億定增股權緊密聯繫;通過簽訂戰略合作協議,在影視綜藝遊戲等業務上深度對接;同時公司還是芒果文創基金GP股東和最大LP。 投資建議 預計公司2016-2018的EPS爲0.33元、0.66元、0.88元,對應PE分別爲47倍、24倍、18倍,給予“買入”評級。