事件:根据公司公告,景兴纸业计划以3.43元/股的价格向合计78名激励对象授予限制性股票3850万股,占总股本3.52%。其中首次授予股份3500万股,预留350万股(占激励计划总股份数的9.09%)。本次授予的股份分两期解锁,解锁条件以2016年主营业务收入为基数,2017年主营业务收入增长不少于10%;或2017年净利润不低于3.5亿元;以2016年主营业务收入为基数,2018年主营业务收入增长不少于10%;或2018年净利润不低于3.9亿元。
股权激励计划深度绑定,促进管理团队凝聚力。公司激励对象主要为任职的公司董事、高管、中层管理及核心技术业务人员共78人。各期解除限售比例均为50%,解除限售考核年度为2017-2019年三个会计年度。激励计划具体分配情况为,董事、总经理王志明获得460股(占标的11.9%,占总0.42%),戈海华、汪为民副董事长和财务总监、董秘等6位高管各获得100万股(占标的2.6%,占总0.09%),剩余71位中层和核心技术业务人员共获得2440万股(占标的63.4%,占总2.23%)。公司生产运营主要以生产和技术性人才为主,人员占比分别为66.4%和12.9%,因此提高团队管理能力和激励技术业务人才,有利于提升公司凝聚力,释放经营活力。
箱板纸纸价上涨盈利改善,贡献主营业绩弹性。箱板纸供求形势好转,盈利改善体现业绩弹性。需求端箱板瓦楞纸行业受益于电商需求爆发;供给端受益于环保加强落后产能淘汰,致行业集中度提升。2016Q4在废纸、煤炭、运价等成本端快速上涨背景下,原纸厂低库存、下游包装行业分散(CR10=8%)使龙头议价能力强,成本通过持续涨价快速传导,吨毛利与吨净利明显改善,推动公司2016年业绩超预期(见我们前期报告点评《景兴纸业16年度业绩上修点评:箱板瓦楞纸行业供求形式改善,Q4业绩超预期》。17年箱板纸行业景气有望延续高位,公司120万吨箱板纸产能将进一步释放主营业绩弹性。
生活用纸加强品牌宣传投入,有望成为又一增长亮点。公司前次募投生活用纸项目已全部投产,大部分为原纸销售,少部分为自有品牌和贴牌生产,目前产量在5万吨左右。自有品牌“品萱”未来将向高端化方向发展,将推出包括女性和婴儿系列产品,通过产品升级与品牌投入,提升盈利能力。
投资收益贡献业绩安全垫。公司目前持有上市公司莎普爱思股权合计市值约8亿元,未来公司或将择机出售相关股权,贡献投资收益,成为未来几年的业绩安全垫。
受益于箱板瓦楞纸供求形势改善,公司吨盈利显著改善,2017年有望维持相对高位。在2016年3.2亿净利润中,近1亿为造纸主业贡献,其余为投资收益等非经常性损益;我们维持17-18年造纸主业净利润贡献为3.5亿,4.2亿,不考虑其他非经常性利润,维持17-18年EPS分别为0.32元和0.38元,目前股价6.85元对应17-18PE分别为21.4倍和17.8倍,维持增持。
事件:根據公司公告,景興紙業計劃以3.43元/股的價格向合計78名激勵對象授予限制性股票3850萬股,佔總股本3.52%。其中首次授予股份3500萬股,預留350萬股(佔激勵計劃總股份數的9.09%)。本次授予的股份分兩期解鎖,解鎖條件以2016年主營業務收入為基數,2017年主營業務收入增長不少於10%;或2017年淨利潤不低於3.5億元;以2016年主營業務收入為基數,2018年主營業務收入增長不少於10%;或2018年淨利潤不低於3.9億元。
股權激勵計劃深度綁定,促進管理團隊凝聚力。公司激勵對象主要為任職的公司董事、高管、中層管理及核心技術業務人員共78人。各期解除限售比例均為50%,解除限售考核年度為2017-2019年三個會計年度。激勵計劃具體分配情況為,董事、總經理王志明獲得460股(佔標的11.9%,佔總0.42%),戈海華、汪為民副董事長和財務總監、董祕等6位高管各獲得100萬股(佔標的2.6%,佔總0.09%),剩餘71位中層和核心技術業務人員共獲得2440萬股(佔標的63.4%,佔總2.23%)。公司生產運營主要以生產和技術性人才為主,人員佔比分別為66.4%和12.9%,因此提高團隊管理能力和激勵技術業務人才,有利於提升公司凝聚力,釋放經營活力。
箱板紙紙價上漲盈利改善,貢獻主營業績彈性。箱板紙供求形勢好轉,盈利改善體現業績彈性。需求端箱板瓦楞紙行業受益於電商需求爆發;供給端受益於環保加強落後產能淘汰,致行業集中度提升。2016Q4在廢紙、煤炭、運價等成本端快速上漲背景下,原紙廠低庫存、下游包裝行業分散(CR10=8%)使龍頭議價能力強,成本通過持續漲價快速傳導,噸毛利與噸淨利明顯改善,推動公司2016年業績超預期(見我們前期報告點評《景興紙業16年度業績上修點評:箱板瓦楞紙行業供求形式改善,Q4業績超預期》。17年箱板紙行業景氣有望延續高位,公司120萬噸箱板紙產能將進一步釋放主營業績彈性。
生活用紙加強品牌宣傳投入,有望成為又一增長亮點。公司前次募投生活用紙項目已全部投產,大部分為原紙銷售,少部分為自有品牌和貼牌生產,目前產量在5萬噸左右。自有品牌“品萱”未來將向高端化方向發展,將推出包括女性和嬰兒系列產品,通過產品升級與品牌投入,提升盈利能力。
投資收益貢獻業績安全墊。公司目前持有上市公司莎普愛思股權合計市值約8億元,未來公司或將擇機出售相關股權,貢獻投資收益,成為未來幾年的業績安全墊。
受益於箱板瓦楞紙供求形勢改善,公司噸盈利顯著改善,2017年有望維持相對高位。在2016年3.2億淨利潤中,近1億為造紙主業貢獻,其餘為投資收益等非經常性損益;我們維持17-18年造紙主業淨利潤貢獻為3.5億,4.2億,不考慮其他非經常性利潤,維持17-18年EPS分別為0.32元和0.38元,目前股價6.85元對應17-18PE分別為21.4倍和17.8倍,維持增持。
