事 项:
华创有色团队于2016年12月29日前往公司实地调研,特整理调研简报供投资者参考。
主要观点
1.电解铅龙头,产能规模高达40万吨
公司主要从事有色金属、贵金属产品的冶炼以及进出口贸易,产品主要有电解铅、黄金、白银、阴极铜、硫酸、铜、锑、铋、工业硫酸锌、氧化锌等。其中电解铅、黄金、白银的营业收入占公司主营业务收入的74%左右,为公司的主要产品。目前公司拥有电解铅产能40万吨,黄金产能5吨,白银1000吨,硫酸55万吨,阴极铜10万吨。
2.立足循环经济,铅酸蓄电池年处理产能54万吨,后续有望扩至72万吨
公司现有3条18万吨蓄电池/年处理系统,年处理铅酸废旧蓄电池的生产能力为54万吨,均采用自主研发的“废旧铅酸蓄电池自动分离--底吹熔炼再生铅”先进工艺,开创了再生铅与原生铅相结合的新模式。预期公司将继续投建“三期废铅酸蓄电池综合处理工程项目(18万吨/年)”,届时公司废铅酸蓄电池年处理产能达到72万吨。而在本次非公开发行中公司斥资9亿元建设年回收废铅酸蓄电池72万吨/年回收体系,为公司废铅酸蓄电池处理产能提供原材料保障。2015年公司回收处理20万吨铅酸蓄电池,对应再生铅金属量约13万吨,占公司电解铅产量的1/3左右。
3.环保趋严,再生铅市场集中度显著提高,龙头企业恒者恒强
2016年7月中央环保督察组进驻内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏等8省份,2016年11月第二批环保督查分别进驻北京、上海、湖北、广东、重庆、陕西、甘肃等7个省份。环保趋严直接导致河南铅冶炼企业下降至10家左右,正规铅酸蓄电池生产企业处理量显著提升。公司是目前已获认可符合再生铅准入条件的两家企业之一,从3季度开始再生铅板块盈利显著回升,并延续至4季度,全年预期盈利1亿。
再生铅企业的增值税退税由50%降至30%,政府补贴(增值税退税)退坡,加速低效产能退出,具有规模优势的龙头企业竞争优势凸显。
4.风险提示:
环保监管力度下降;税收优惠政策退坡;铅酸蓄电池需求下滑
事 項:
華創有色團隊於2016年12月29日前往公司實地調研,特整理調研簡報供投資者參考。
主要觀點
1.電解鉛龍頭,產能規模高達40萬噸
公司主要從事有色金屬、貴金屬產品的冶煉以及進出口貿易,產品主要有電解鉛、黃金、白銀、陰極銅、硫酸、銅、銻、鉍、工業硫酸鋅、氧化鋅等。其中電解鉛、黃金、白銀的營業收入佔公司主營業務收入的74%左右,為公司的主要產品。目前公司擁有電解鉛產能40萬噸,黃金產能5噸,白銀1000噸,硫酸55萬噸,陰極銅10萬噸。
2.立足循環經濟,鉛酸蓄電池年處理產能54萬噸,後續有望擴至72萬噸
公司現有3條18萬噸蓄電池/年處理系統,年處理鉛酸廢舊蓄電池的生產能力為54萬噸,均採用自主研發的“廢舊鉛酸蓄電池自動分離--底吹熔鍊再生鉛”先進工藝,開創了再生鉛與原生鉛相結合的新模式。預期公司將繼續投建“三期廢鉛酸蓄電池綜合處理工程項目(18萬噸/年)”,屆時公司廢鉛酸蓄電池年處理產能達到72萬噸。而在本次非公開發行中公司斥資9億元建設年回收廢鉛酸蓄電池72萬噸/年回收體系,為公司廢鉛酸蓄電池處理產能提供原材料保障。2015年公司回收處理20萬噸鉛酸蓄電池,對應再生鉛金屬量約13萬噸,佔公司電解鉛產量的1/3左右。
3.環保趨嚴,再生鉛市場集中度顯著提高,龍頭企業恆者恆強
2016年7月中央環保督察組進駐內蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、雲南、寧夏等8省份,2016年11月第二批環保督查分別進駐北京、上海、湖北、廣東、重慶、陝西、甘肅等7個省份。環保趨嚴直接導致河南鉛冶煉企業下降至10家左右,正規鉛酸蓄電池生產企業處理量顯著提升。公司是目前已獲認可符合再生鉛准入條件的兩家企業之一,從3季度開始再生鉛板塊盈利顯著回升,並延續至4季度,全年預期盈利1億。
再生鉛企業的增值税退税由50%降至30%,政府補貼(增值税退税)退坡,加速低效產能退出,具有規模優勢的龍頭企業競爭優勢凸顯。
4.風險提示:
環保監管力度下降;税收優惠政策退坡;鉛酸蓄電池需求下滑
