投資要點: 公司發佈2016年業績預告:2016年歸屬上市公司股東淨利潤區間上調至0.92-1.10億元(YoY+50-80%),其中Q4歸母淨利潤區間1082-2920萬元(YoY-43~+153%,QoQ-60~+8%),基本符合預期。主要原因爲:四季度原材料成本上漲超過價格上漲,盈利受到影響。 公司公告:公司參與設立的青島星微股權投資基金1月12日向韓國錦湖42.01%股權的賣方投行提交約束性報價,1月18日接到通知,被選定爲優先協商對象。 據韓國媒體報告:按照以前計劃,一旦選出首選投標人,樸三求必須向韓國開發銀行和其他債權人宣佈他是否決定在一個月內買下這部分股權,並且在接下來45天準備資金計劃和首付款,並提供債權人。如果債權人審查其不能提供比首選投標人更高的價格,則收購權將返回青島雙星。 錦湖輪胎相比國內企業優勢明顯:1)韓國錦湖輪胎屬於中高端品牌,市場優勢明顯:其原配輪胎佔比高,向現代汽車、菲亞特、克萊斯勒、戴姆勒、大衆汽車、寶馬、雷諾、通用汽車等提供原配輪胎。2)全球化佈局完整,規避各國“雙反”:除中國地區外,韓國錦湖輪胎在韓國、越南、美國設有5家生產工廠;3)研發實力強:在全球有5個研發中心,分別佈局在韓國(2個)、美國、德國、中國。(錦湖輪胎簡介:2014年實現收入32億美元,EBITDA5.1億美元,淨利潤1.2億美元;2015年因爲受韓國工廠罷工(2016年1季度已解決)和中國市場銷售下降的影響,實現收入26.88億美元,EBITDA3.01億美元,淨利潤-0.59億美元。在全球有5個研發中心,9家生產工廠,合計產能可達到6900萬套/年;其中3個韓國工廠,位於光州、平澤和谷城,合計年產能3320萬條;4箇中國工廠,位於長春、天津和南京,合計年產能2850萬條;1個美國工廠,位於佐治亞州,年產能400萬條;1個越南工廠,年產能330萬條。)設立產業併購基金,劍指海外優質標的。青島雙星出資9億元參與設立產業併購基金,主要投資國內外輪胎、汽車及上下游相關行業領域。併購基金採用有限合夥企業模式,總規模不超過100億元,公司作爲有限合夥人認繳9億元,青島國信資本、青島國際投資作爲有限合夥人分別認繳3.95億元、5000萬元,青島國投德厚、青島國信創新作爲普通合夥人分別認繳出資500萬元。 產能搬遷有序進行,黃島新廠淨利率大幅提升,“汽車後市場”佈局值得期待。產能搬遷有序進行,新廠淨利率大幅提升。搬遷後將建成400萬套全鋼胎、600萬套半鋼胎產能的智能樣板工廠,淨利率水平將比老廠大幅提升。公司採用O2O+E2E的創新商業模式進軍“汽車後市場”,目前正有序佈局,初見成效。 盈利預測及投資評級:業績持續高增長,成爲錦湖輪胎首選競標人,參與設立併購基金有望整合海內外優質資源,成爲國內輪胎新巨頭。維持增持評級,維持盈利預測,預計16-18年EPS分別爲0.16元、0.23元、0.39元,對應16-18年PE分別爲50倍、35倍及21倍。 風險提示:國內外市場激烈競爭、市場開拓不達預期、收購錦湖仍有一定不確定性。