報告摘要: 高端煤機行業龍頭,打造新能源汽車第二主業。公司是國內領先的煤機裝備供應商,掌握高端煤機核心技術,堅持高技術、高附加值的產品定位。 在國內煤機行業持續走低的背景下,公司相關業務穩定在40%以上的高毛利率水平,同時積極求變,快速佈局新能源汽車產業鏈開拓第二主業。 快速切入新能源汽車產業鏈,超預期表現值得期待。公司新能源汽車業務步伐緊湊,深度佈局“三電”製造、充電設備建設和後端運營的全產業鏈: 公司攜手中航新能源設立合肥創大,一期2億Ah電池PACK和3萬臺電機及控制器產線正快速落地,投產進度有望超預期,預計達產後將實現年銷售收入15億元,淨利潤約1.3億元,且具備進一步產能擴張空間。 公司控股股東收購BMS龍頭億能電子,未來極有可能注入公司,提升公司在動力電池領域的競爭力,將客戶拓展至中航新能源之外的車企,形成“北創大、南億能”的產業協同,增厚公司業績。 公司成立新能源汽車運營公司,通過購買和運營新能源汽車和整車廠形成緊密的貿易關係,推動公司新能源汽車“產業鏈”向“生態圈”演化,預計2016年對於利潤超千萬元。 下游煤炭觸底反彈,煤機行業靜待春風。受益於供給側改革,下游煤價反彈將帶動煤炭行業固定資產投資回升,且煤炭行業機械化率的不斷提高將爲公司煤機銷售業務提供持續利好。同時,2017年公司客戶煤機替代需求將迎放量,看好公司明後年煤機業務的回暖增長。 盈利預測及投資評級:我們預計公司2016-2018年營業收入分別爲9.4億元、24.5億元和37.8億元,歸母淨利潤分別爲1.2億元、2.2億元和2.9億元,EPS分別爲0.18元、0.34元和0.45元,對應PE分別爲58.9倍、31.7倍和23.9倍,對應目標股價13.4元,首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。 風險提示:公司“三電”產能釋放低於預期,新能源汽車行業增速放緩,中航新能源產銷低於預期,煤機業務增長低於預期。