事件。公司近日发布公告,拟以现金方式收购IACGSA的ST&A(软饰件及声学原件)业务相关资产。具体交易方式为:IACGSA将ST&A的相关资产注入新设公司B1,由申达股份通过申达英国公司认购B1公司70%的股权,注入B1的资产包括美国、波兰、南非、中国等多家公司的股权及软饰件及声学元器件业务相关资产等。本次交易对价与交割日营运资本及有息负债相关,需待交割后确认。其中,ST&A的企业价值确定为5.7亿美金,预计EV/EBITDA(16E)约为4.55倍,预估交易对价3.08亿美金。
IAC是全球领先的汽车内饰零部件供应商。IAC集团创立于1988年,目前已经发展为世界第三大汽车内饰零部件供应商,也是唯一专注于内饰的全球性供应商。ST&A业务是IAC集团的强势板块,有100多年的发展历史,向通用、宝马、戴姆勒、福特等全球汽车行业各大OEM厂商提供汽车软饰和声学元件业务。公司2014-2016Q3未经审计的收入分别为11.37、11.41及8.77亿美元,EBITDA分别为8078、9998及9444万美元。根据罗兰贝格的报告估计,2015年全球ST&A业务市场规模约为102.3亿美元,2012-2015的年复合增长率约为2.6%。其中,Autoneum、IAC、HPPelzer在整个ST&A市场占有率分别为20%、11%及10%,为全球ST&A市场三巨头。
公司向附加值较高的汽车内饰业务拓展迈出重要一步。公司作为一家多业务的综合大型企业,近年来,积极发展附加值较高的汽车内饰业务,2011-2015年汽车内饰业务CAGR达到20%,目前公司已经发展成为国内规模最大的地毯供应商。IACST&A业务的收购,符合公司战略转型升级的方向。IAC作为全球汽车软饰和声学元件业务市场的领导者,有望在汽车轻量化和电动汽车发展,对内饰件提出更高要求的趋势下,凭借全球化布局及多领域的竞争优势,取得领先。同时,IAC的并入,可以有效加强公司汽车内饰业务板块优势,提升国际影响力,明显增厚业务,具备积极发展意义。
国企改革进一步推进背景下,公司有望在改革中领先。公司控股股东申达集团持有公司31.07%的股权,公司实际控制人为上海市国资委。在2016年一季报中,申达集团明确表示,为相应国企改革号召,公司正在研究纺织集团整体或核心业务上市事宜,将旗下的纺织用品及外贸等相关业务实现上市;并本着有利于上市公司发展及全体股东利益的原则,计划在在五年内逐步向上市公司注入所控股或间接控股的、部分满足条件的未上市外贸业务资产。
暂不考虑IAC收购的业绩增厚。预计公司2016-2018年实现归属于母公司净利润分别为2.28、2.56及3.07亿元,同比增长34.54%、12.12%、19.56%,对应EPS分别为0.32、0.36及0.43元/股。相关可比公司17年PE在20x-43X之间,考虑到公司汽车内饰业务高增长性,给予公司2017年40XPE,对应目标价14..4元,增持评级。
事件。公司近日發佈公告,擬以現金方式收購IACGSA的ST&A(軟飾件及聲學原件)業務相關資產。具體交易方式為:IACGSA將ST&A的相關資產注入新設公司B1,由申達股份通過申達英國公司認購B1公司70%的股權,注入B1的資產包括美國、波蘭、南非、中國等多家公司的股權及軟飾件及聲學元器件業務相關資產等。本次交易對價與交割日營運資本及有息負債相關,需待交割後確認。其中,ST&A的企業價值確定為5.7億美金,預計EV/EBITDA(16E)約為4.55倍,預估交易對價3.08億美金。
IAC是全球領先的汽車內飾零部件供應商。IAC集團創立於1988年,目前已經發展為世界第三大汽車內飾零部件供應商,也是唯一專注於內飾的全球性供應商。ST&A業務是IAC集團的強勢板塊,有100多年的發展歷史,向通用、寶馬、戴姆勒、福特等全球汽車行業各大OEM廠商提供汽車軟飾和聲學元件業務。公司2014-2016Q3未經審計的收入分別為11.37、11.41及8.77億美元,EBITDA分別為8078、9998及9444萬美元。根據羅蘭貝格的報告估計,2015年全球ST&A業務市場規模約為102.3億美元,2012-2015的年複合增長率約為2.6%。其中,Autoneum、IAC、HPPelzer在整個ST&A市場佔有率分別為20%、11%及10%,為全球ST&A市場三巨頭。
公司向附加值較高的汽車內飾業務拓展邁出重要一步。公司作為一家多業務的綜合大型企業,近年來,積極發展附加值較高的汽車內飾業務,2011-2015年汽車內飾業務CAGR達到20%,目前公司已經發展成為國內規模最大的地毯供應商。IACST&A業務的收購,符合公司戰略轉型升級的方向。IAC作為全球汽車軟飾和聲學元件業務市場的領導者,有望在汽車輕量化和電動汽車發展,對內飾件提出更高要求的趨勢下,憑藉全球化佈局及多領域的競爭優勢,取得領先。同時,IAC的併入,可以有效加強公司汽車內飾業務板塊優勢,提升國際影響力,明顯增厚業務,具備積極發展意義。
國企改革進一步推進背景下,公司有望在改革中領先。公司控股股東申達集團持有公司31.07%的股權,公司實際控制人為上海市國資委。在2016年一季報中,申達集團明確表示,為相應國企改革號召,公司正在研究紡織集團整體或核心業務上市事宜,將旗下的紡織用品及外貿等相關業務實現上市;並本着有利於上市公司發展及全體股東利益的原則,計劃在在五年內逐步向上市公司注入所控股或間接控股的、部分滿足條件的未上市外貿業務資產。
暫不考慮IAC收購的業績增厚。預計公司2016-2018年實現歸屬於母公司淨利潤分別為2.28、2.56及3.07億元,同比增長34.54%、12.12%、19.56%,對應EPS分別為0.32、0.36及0.43元/股。相關可比公司17年PE在20x-43X之間,考慮到公司汽車內飾業務高增長性,給予公司2017年40XPE,對應目標價14..4元,增持評級。
