立足安徽辐射华东,区位优势明显。公司实际控制人为安徽省能源集团。公司以长输管线业务为基础,公司积极拓展CNG/LNG销售业务和城市燃气业务。11-15年安徽省天然气供应量从14亿立方米增加到23亿立方米。公司立足安徽辐射华东,区位优势明显,未来有望受益安徽天然气需求的持续增长。
省内唯一长输管线运营商,上游气源稳定,下游需求持续增加。公司是安徽省唯一的天然气长输管线运营商,建成并投入运营的省内天然气长输支线共18条,总长约1039公里,覆盖安徽省14个地市。公司同时连接“西气东输”“川气东送”双气源,建立了长期稳定的气源合作关系。下游需求受益安徽省城镇化、工业化带动,持续增加。16年以来受政府下调气价、管输费用影响,公司长输管线业务业绩有所波动。本次募投的四个长输管线项目将继续完善公司管线网络,推动管输业务持续增长。
城市燃气业务逐步进入收获期,CNG/LNG业务竞争加剧业绩承压。公司拥有省内13个特定区域的燃气业务特许经营权,“城市燃气+长输管线”业务发挥协同效应,增强公司整体竞争优势。城燃业务处于起步阶段,下游用户数少,固定成本高,但通过公司的积极开拓,城燃业务亏损幅度有望逐步收窄,未来成为公司业绩增长新动力。公司目前经营省内5个CNG加气母站,15年以来省内CNG母站建设速度加快,行业竞争不断加剧,受此影响16年上半年公司CNG业务收入、毛利双双大幅下降。
盈利预测与估值:我们预计16-18年公司将实现营业收入21.55、26.83和35.46亿元,归母净利润0.91、1.08和1.47亿元。公司总股本3.36亿股,此次发行流通股8400万股,则16-18年对应的全面摊薄每股收益为0.27、0.32和0.44元/股。参考行业平均及可比上市公司估值情况,我们给予公司17年20-25倍PE,公司合理股价区间为6.4-8.0元/股。
立足安徽輻射華東,區位優勢明顯。公司實際控制人為安徽省能源集團。公司以長輸管線業務為基礎,公司積極拓展CNG/LNG銷售業務和城市燃氣業務。11-15年安徽省天然氣供應量從14億立方米增加到23億立方米。公司立足安徽輻射華東,區位優勢明顯,未來有望受益安徽天然氣需求的持續增長。
省內唯一長輸管線運營商,上游氣源穩定,下游需求持續增加。公司是安徽省唯一的天然氣長輸管線運營商,建成並投入運營的省內天然氣長輸支線共18條,總長約1039公里,覆蓋安徽省14個地市。公司同時連接“西氣東輸”“川氣東送”雙氣源,建立了長期穩定的氣源合作關係。下游需求受益安徽省城鎮化、工業化帶動,持續增加。16年以來受政府下調氣價、管輸費用影響,公司長輸管線業務業績有所波動。本次募投的四個長輸管線項目將繼續完善公司管線網絡,推動管輸業務持續增長。
城市燃氣業務逐步進入收穫期,CNG/LNG業務競爭加劇業績承壓。公司擁有省內13個特定區域的燃氣業務特許經營權,“城市燃氣+長輸管線”業務發揮協同效應,增強公司整體競爭優勢。城燃業務處於起步階段,下游用户數少,固定成本高,但通過公司的積極開拓,城燃業務虧損幅度有望逐步收窄,未來成為公司業績增長新動力。公司目前經營省內5個CNG加氣母站,15年以來省內CNG母站建設速度加快,行業競爭不斷加劇,受此影響16年上半年公司CNG業務收入、毛利雙雙大幅下降。
盈利預測與估值:我們預計16-18年公司將實現營業收入21.55、26.83和35.46億元,歸母淨利潤0.91、1.08和1.47億元。公司總股本3.36億股,此次發行流通股8400萬股,則16-18年對應的全面攤薄每股收益為0.27、0.32和0.44元/股。參考行業平均及可比上市公司估值情況,我們給予公司17年20-25倍PE,公司合理股價區間為6.4-8.0元/股。
