1.主要产品毛利率较高、销售费用大幅攀升。
公司主要产品为低压电力线载波通信模块和采集终端设备,主要应用于国家智能电网的用电信息采集系统。构成公司主要收入来源的载波模块(含芯片)毛利率高达65%,高于公司综合毛利率。主要客户国家电网份额占比持续提升,2016年上半年成为公司第一大客户,占比8.61%。公司为拓展销售覆盖范围,进一步打开市场,销售费用在2015-2016年期间上升显著。
2.受益于用电信息采集系统智能化,行业集中度较高。
2013年以来,在国网公司电能表招标中应用比例超过5的电力线载波通信技术芯片生产商仅有3家,合计占有国网公司电能表招标份额超过80%,行业市场集中度高。2016年-2020年间,国内新增智能电能表将达约4.65亿只,智能电能表市场容量巨大。根据国网公司招标信息统计,载波式智能电能表招标数量占国网公司智能电能表招标总数的平均比例约为50%,未来电力线载波通信产品市场规模十分可观。
3.投资建议:预计2016-2018年营收增速为32%、25%、23%,2016-2018年净利润分别为2.80亿元、3.64亿元、4.82亿元,对应PE为59倍、46倍、35倍。给予推荐评级。
4.风险提示:市场竞争风险;载波通信产品价格和毛利率下降风险;下游客户过度依赖。
1.主要產品毛利率較高、銷售費用大幅攀升。
公司主要產品為低壓電力線載波通信模塊和採集終端設備,主要應用於國家智能電網的用電信息採集系統。構成公司主要收入來源的載波模塊(含芯片)毛利率高達65%,高於公司綜合毛利率。主要客户國家電網份額佔比持續提升,2016年上半年成為公司第一大客户,佔比8.61%。公司為拓展銷售覆蓋範圍,進一步打開市場,銷售費用在2015-2016年期間上升顯著。
2.受益於用電信息採集系統智能化,行業集中度較高。
2013年以來,在國網公司電能表招標中應用比例超過5的電力線載波通信技術芯片生產商僅有3家,合計佔有國網公司電能表招標份額超過80%,行業市場集中度高。2016年-2020年間,國內新增智能電能表將達約4.65億隻,智能電能表市場容量巨大。根據國網公司招標信息統計,載波式智能電能表招標數量佔國網公司智能電能表招標總數的平均比例約為50%,未來電力線載波通信產品市場規模十分可觀。
3.投資建議:預計2016-2018年營收增速為32%、25%、23%,2016-2018年淨利潤分別為2.80億元、3.64億元、4.82億元,對應PE為59倍、46倍、35倍。給予推薦評級。
4.風險提示:市場競爭風險;載波通信產品價格和毛利率下降風險;下游客户過度依賴。
