投資要點: 事件:公司全資子公司圍海文化以1.11億元向北京聚光繪影科技有限公司增資並受讓部分股東的股權,本次交易完成後,將持有標的公司41.11%的股權。聚光繪影2015年實現淨利潤1012萬元,承諾2016年—2018年扣除非經常性損益後歸屬於全體股東的淨利潤分別爲:1700萬元/2300萬元/3100萬元,收購對應16年16倍PE 估值。 有別於大衆的認識:(1)正式打響文化娛樂併購第一槍,第二主業佈局邁出重要一步。公司於7月30日發佈《浙江省圍海建設集團股份有限公司第二主業戰略發展規劃》,聚光繪影的併購邁出公司第二主業佈局的重要一步。聚光繪影成立於2012年,是中國領先的影視特效製作公司。聚光繪影在國內外影視特效業具備良好的口碑,曾多次獲得電影節視覺特效獎項,至今已完成國內外三十多部影院電影作品,包括徐克導演的《智取威虎山》、《狄仁傑之神都龍王》,奧斯卡金牌導演讓雅克阿諾的《狼圖騰》,吳京導演的《戰狼》,憑藉《臥虎藏龍》榮獲奧斯卡金像獎的鮑德熹導演的《鍾馗伏魔》等。(2)執行力強,第二主業佈局值得期待。圍海股份將重點構建文化娛樂產業工業化過程中的專業服務鏈條,爲影視、動漫、遊戲等內容的創意、製作、分發和運營提供關鍵節點的專業服務和工具。目標是在未來5年,通過提供行業關鍵點專業化服務,參與中國主流文化娛樂產品(包括影視、動漫、遊戲、衍生品)的商業化過程,成爲中國文化娛樂產業工業化進程中的一流服務供應商。(3)PPP 龍頭,業績進入加速成長期。目前公司已累計簽訂PPP 合同76.78億元,主要集中在市政工程、水環境治理等領域,公司在長三角地區品牌形象好,拿單能力強。目前公司在手訂單充足,加上文化娛樂第二主業的發展,將進入高速成長期。 股價表現的催化劑:文化娛樂併購加速;獲得大的訂單;業績超預期等。 上調盈利預測,維持“增持”評級:考慮到公司訂單增長、第二主業發展加速,上調17年盈利預測。我們預計公司16-18年淨利潤分別爲0.98億/3.4億/4.76億(原值1.30億/2.47億/3.46億),對應增速爲55%/247%/40%,對應增發攤薄後PE 爲107X/31X/22X(下表的PE 是未考慮增發攤薄的),維持增持評級。
【申万宏源】围海股份:收购影视特效公司聚光绘影,正式打响文化娱乐并购第一枪
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