科大智能:打造智能電氣+智能製造雙輪驅動格局。公司以中壓配電載波系統業務起家,逐步向配電自動化系統及終端、用電自動化系統及工程轉型。2014年,公司開始向智能製造轉型,連續收購永乾機電、博建電子、上海英同、冠至自動化和華曉精密股權。目前,公司已形成“智能電氣+智能製造”雙輪驅動業務格局。 永乾機電:機械手龍頭,產品領域持續擴張。永乾機電核心產品爲機械手產品,在國內智能機械手領域佔據龍頭地位。近年公司相繼拓展進入電氣設備、鋰電池、軍工、尿不溼、環保、衛浴、建材等領域,目前,汽車行業收入佔比已降至50%左右。業務領域持續拓展外,我們判斷公司還將在產品高端化、生產線深入化、和專機產品開發方面持續發力。 冠至自動化:上海大衆A級供應商,客戶持續拓展。公司核心產品包括汽車白車身側圍和底板智能焊裝生產線,公司是上海大衆A級供應商,2015年上海大衆收入佔比90%左右。同時,公司其他客戶拓展已顯較好成效,2016年突破了長安福特、吉利(高端產品生產線)等主流車企,我們預計2017年有望突破通用、一汽大衆等大型廠商。 華曉精密:AGV主流企業,與冠至、永乾、本部協同助力業務拓展。2015年公司銷售收入1億元,預計在AGV市場佔有率20%左右。華曉與冠至、永乾協同效應明顯,客戶已經涵蓋東風日產、東風雷諾、鄭州日產、日產全球工廠、北汽、江淮、奇瑞、吉利等30多家車企。同時,華曉亦正在向電子、電力、機械等衆多其他行業進軍。 科大智能:外延&內生,打造智能化領域巨頭。在收購永乾機電、冠至自動化、華曉精密及原有主業持續拓展基礎上,我們認爲公司未來仍將通過外延與內生方式,實現收入與市值的雙重增長。 盈利預測及投資建議。預計2016-2018年公司營業收入達到15.83億元、億元、23.30億元;歸母淨利潤達到2.58億元、3.27億元、4.01億元,同比分別增88.77%%、26.85%、22.40%。增發攤薄後每股收益爲0.35元、45元、0.55元。機器人行業整體估值較高,公司目前估值水平仍略低於行業平均水平,給予2017年55倍估值,對應價格24.75元/股,增持評級。 風險因素。產業整合不達預期的風險。