中石化旗下銷售公司。泰山石油是中石化旗下銷售公司,主要從事成品油批發、零售及車用天然氣加氣業務,是山東省泰安市成油品、車用天然氣的最大經銷商,擁有多座加油站。2015年公司實現成品油經銷總量48.9萬噸,天然氣304萬立方米,實現營業收入29.4億元,歸母淨利潤爲0.04億元。 公司負債率低,現金流較爲穩定。截至2016年三季度公司資產負債率爲12.79%,較中報資產負債率下降2.31個百分點,公司負債率低。另一方面,2011~2015年公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲0.50、1.31、1.68、-0.14、0.45億元,2016年前三季度爲0.49億元,公司歷年經營活動現金流量較爲穩定。 中石化混改推進。今年8月中石化公告稱擬出售旗下川氣東送天然氣管道公司50%股權。近日,中國人壽、國投交通擬分別以現金200億元和28億元認購天然氣管道公司43.86%、6.14%的股權。股權轉讓完成後,中國石化仍是天然氣管道公司第一大股東,持股比例爲50%。管道公司引入社會資本,表明公司混改在進一步推進中。在中石化混改推進的背景下,泰山石油的改革重組值得期待。 盈利預測與投資評級。我們預計泰山石油2016~2018年EPS分別爲0.01、0.01、0.01元。目前公司BPS(MRQ)爲1.90元,按照該BPS以及7倍PB,給予公司13.30元的目標價,首次給予“增持”投資評級。